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| 中信银行研究报告：平安证券--新股上市定价报告--中信银行新股定价报告——综合金融优势有待发挥，建议询价区间4.5～5.1元，预计上市定价6.0～7.0元2007-04-11 | |
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| 股票名称： | 中信银行 | 研究报告作者： | 邵子钦 | |
| 股票代码： | 无 | 研究报告出处： | 平安证券 | |
| 推荐评级： | 无 | 研究报告栏目： | 公司调研 | |
| 研报大小： | 研究报告上传时间: | 2007-4-11 12:32:26 | ||
| 研报类型： |  (PDF) | 研究报告页数： |
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| 投资要点 综合经营优势有待发挥。www.microbell.com【迈博汇金】中信银行作为中信集团中的旗舰，目前在品牌和渠道方面，以及理财产品开发方面借助集团优势，在综合经营逐步放开的大背景下，协同效应有望在未来得到进一步发挥。www.microbell.cn（迈博汇金） 资产规模优势突出。作为中国资产规模第7 的商业银行，该行3年资产复合增长率20%。资产剥离后的不良贷款率降到2.5%。网络和规模的优势在IPO 后将得到进一步强化。 零售业务刚刚起步。该行在收入结构上以息差收入为主，2006年息差收入占营业收入的92.4%。非利息收入在较小基数上得到快速增长，近3 年复合增长率41.2%，其中手续费净收入年复合增长率达到了54.5%。 风控能力有待考验。该行目前拨备覆盖率84.6%，面临拨备计提压力；2006 年该行房地产和建筑类贷款占比11.3%，较2005 年末新增132.4 亿元，占新增贷款的14.25%，在宏观调控的大背景下，该类贷款值得关注；近2 年该行经营费用增长30%，成本控制面临考验。 建议询价区间4.5～5.1 元，上市定价6.0～7.0 元。用PB 定价法估值6.7 元左右；用高登增长模型估值是6.4 元左右；DDM 模型估值结果为6.4 元，三者平均为6.5 元，以此为中轴确定的上市价格区间为6～7 元。考虑H 股发行价与上市价15%的折让，以及A/H 股至少10%差价两项因素，我们预计首日股价涨幅25%左右，据此建议的询价区间为4.5～5.1 元。 |
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