基本结论
        数据：11  月  M1  同比  1.5%（前值  2.7%）；M2  同比  8.0%（前值  8.0%）；新增人民币贷款  12500  亿（前值  6970  亿）；新增社会融资规模  15191  亿（前值  7288亿）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1、信贷：从总量上看，新增信贷同比增量边际改善但弱于去年同期；从结构上看，企业中长期贷款依然较弱，票据融资依然是提供新增信贷增量主要分项。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11月新增信贷  12500  亿，环比多增  5530  亿，较去年同期多增  1300  亿。具体来看，居民端，11  月新增居民贷款  6560  亿，环比多增  924  亿，同比多增  355  亿；11  月新增居民中长期贷款  4391  亿元，环比多增  661  亿，同比多增  213  亿。实体企业端，11  月新增企业贷款  5764  亿，环比多增  4261  亿，同比多增  538  亿；其中  11  月新增企业短期贷款-140  亿，环比少减  994  亿，同比多减  337  亿；11  月新增票据融资  2341  亿，环比多增  1277  亿，同比多增  195  亿；11  月新增企业中长期贷款  3295  亿，环比多增  1866  亿，同比少增  980  亿。非银金融机构方面，11月新增非银金融机构贷款  277  亿，环比多增  446  亿，同比多增  446  亿。
        2、社融：信用依然收缩，企业债融资规模回升，表外融资收缩幅度放缓。考虑地方专项债后，11  月社融余额同比为  9.90%，比  10  月份下降  0.33  个百分点，信用依然处于收缩状态。具体来看，新增人民币贷款  12300  亿，环比多增  5159亿，同比多增  872  亿；新增表外融资-1904  亿，环比少减  771  亿，同比多  减3633  亿，降幅进一步收窄。其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-1310  亿、-467  亿和-127  亿，环比分别变化-361  亿、806  亿和  326亿，同比多减  1590  亿、1901  亿和  142  亿；新增直接融资  3363  亿，环比多增1806  亿，同比多增  1119  亿，其中新增企业债券和股票分别为  3163  亿和  200亿，分别环比多增  1782  亿和  24  亿，分别同比变化  2243  亿和-1124  亿；地方政府专项债券减少  332  亿，环比减少  1200  亿，同比减少  2614  亿。
        3、M  2：财政存款加速投放，居民存款明显增加，M2  同比保持稳定。信用派生渠道出现小幅改善迹象，新增企业存款同比转正，居民存款同比明显增加，财政存款投放幅度较去年同期大幅上升，对存款形成提振作用，M2  同比保持稳定。具体来看，11  月新增居民存款  7406  亿，环比多增  10753  亿，同比多增  5951亿，增幅高于去年同期，对  M2  形成提振；11  月新增非金融性公司存款  7335亿，环比多增  13339  亿，同比多增  154  亿，同比小幅转正；11  月新增财政存款-6643  亿，环比减少  12462  亿，同比减少  6265  亿；新增非银金融机构存款  3125亿，环比减少  2171  亿，同比少增  1247  亿。
        4、企业融资环境未明显改善，政府信用扩张部分对冲企业和居民信用收缩。11月金融数据有三点含义：一是，M2  保持稳定的同时，M1  增速进一步下行，企业融资环境未明显改善。M1  同比降幅依然较高，企业活期存款增速进一步下降，意味着企业融资难度依然较大；二是，财政存款减幅高于去年同期，考虑到  10月一般公共预算财政支出同比增长  8.17%，宽财政或逐步开始发力；三是信贷结构未改善，银行风险偏好下降，信贷短期化明显，银行依然通过票据融资发放短期信贷，企业中长期贷款持续弱于季节性。
        风险提示：1.  货币政策短期过紧导致名义利率上升导致实际利率上行，对经济增长产生较大的下行压力；2.  金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升；3.  内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。