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银行业研究报告:天风证券-银行业11月金融数据点评:信贷略回暖,但社融增速下行未止-181211

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2018-12-12 10:42:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 廖志明
研报出处: 天风证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强于大市
研报大小: 869 KB 分享者: bnu****ia 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:央行  12  月  11  日下午公布了  18  年  11  月份信贷及社融情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月份RMB  贷款+1.25  万亿元,社融+1.52  万亿元,11  月末  M2  YoY  +8.0%,M1  YoY  +1.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        11  月新增贷款  1.25  万亿,信贷有所回暖
        11  月新增贷款  1.25  万亿(10  月  6970  亿,17  年同期  1.12  万亿),信贷略回暖。从结构来看,企业贷款+5764  亿:票据+2341  亿,中长期+3295  亿;住户+6560  亿:中长期+4391  亿,短期+2169  亿。
        总体而言,11  月信贷有所回暖。主要是  1)“双  11”电商活动带动信用卡贷款增长,消费贷增长强劲,住户短期增长  2169  亿;2)房贷增长稳健,住户中长期贷款增长尚未明显放缓;3)票据融资增加较多,政策鼓励银行加大信贷支持之下,银行囿于风险偏好等因素通过票据来投放信贷。
        11  月新增信贷结构延续近几个月趋势,较低风险的个贷与票据融资占比较高。在国企去杠杆、地方隐性债务整治及房地产持续调控的大背景下,企业有效信贷需求较一般,叠加银行风险偏好及资本等制约,预计未来一般企业信贷依然难以明显放量。
        11  月社融  1.52  万亿,社融增速降至  9.9%
        11  月社融  1.52  万亿(10  月为  7288  亿,17  年同期  1.91  万亿),尽管社融绝对量不低,但由于高基数  11  月社融增速降至  9.9%。11  月份债券利率下行,企业债券发行明显好转,非金融企业债券净融资  3163  亿元,股权  200  亿元。其他项目下,ABS  发行明显增多,达  1157  亿。
        11  月社融同比少增源于表外融资下降及地方专项债融资减少。11  月委托贷款-1310  亿,信托贷款-467  亿,未贴现银承-127  亿;表外融资合计下降  1904亿,同比少增  3633  亿。表外融资延续下降趋势,但降幅趋缓。11  月地方债发行很少,地方专项债净融资-332  亿,同比少增  2614  亿。
        11  月  M1  增速进一步明显降至  1.5%,社融与  M1  增速低位下行未止,反映了经济活性下降,经济下行压力加大;亦反映了企业融资环境未有明显改善。
        投资建议:12  月关注估值切换行情,主推零售银行龙头
        我们认为,当前  A  股银行板块估值仅  0.83  倍  PB(lf),低估值已经反映相对悲观的经济预期。临近年底,可关注银行板块估值切换行情。个股主推受经济周期影响小的零售银行龙头-招行和平安,关注低估值且基本面较好的农行、兴业、光大等。
        风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;政策收紧风险等。
        

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