核心观点
　　事件：
　　公司发布2018年11月份产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月份共实现汽车销量64.4万辆，同比下降10.42%，环比增长6.93%，1-11月份累计实现销量639.2万辆，累计同比增长3.15%，本月销量同比降幅较上月进一步扩大，一方面是由于去年同期基数较高，另一方面上汽通用和上汽通用五菱在11月采取去库存的措施，公司整体库存下降，对当月销量产生影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上汽大众的全新紧凑型SUV途岳销量开始爬坡，预计爬坡稳定后销量维持在1万辆以上，全新帕萨特于10月上市，销量增长迅速，预计销量稳定后将维持在1.5万-2万辆之间，且上汽大众去年12月基数较低，预计上汽大众12月销量呈现较大的增长。上汽通用别克品牌下半年受市场压力和三缸机双重影响，销售压力增大，库存较高，11月采取去库存措施，整体销量同比降幅扩大；凯迪拉克品牌随着XT4的迅速放量，销量保持高速增长；雪佛兰品牌受科鲁兹北美停产的影响，销量下降迅速；预计上汽通用全年销量基本与去年持平。上汽乘用车依然保持较好的销量表现，预计全年销量在70万辆以上。通用五菱去库存效果显著，预计12月会有一定的销量反弹。下调盈利预测，预计2018-2020年公司净利润为368/397/435亿元，EPS为3.15/3.40/3.73元，对应18年PE为7.9X，维持“强烈推荐”评级。
　　1.核心观点
　　1.1合资品牌销量承压，上汽大众表现稍强
　　上汽大众11月份实现销量19.8万辆，同比下降3.3%，环比增长10.2%，1-11月份累计实现销量189.5万辆，同比累计增长1.3%。今年整体车市低迷，波罗、明锐等车型所处细分市场竞争激烈，销量下滑较大，此外途观逐步退出市场，销量也出现较大的下滑，但是上汽大众的库存处于比较合理的水平且终端折扣控制较好，为12月的销量反弹创造了条件。10月途岳的推出将进一步丰富上汽大众的SUV车型谱系，对销量的进一步提升有促进作用，再加上全新帕萨特的迅速上量，预计上汽大众12月销量呈现较大的增长。
　　上汽通用11月份实现销量18.1万辆，同比下降16.8%，环比下降1.4%，1-11月份累计实现销量179.8万辆，同比累计增长1.0%。上汽通用上半年销售增速较高，6月份开始受三缸机影响，别克品牌旗下的凯越、英朗和GL6销量下滑，带动上汽通用整体增速开始放缓，销售压力加大，直接导致库存的升高，11月份公司采取去库存措施，导致销量同比下滑较大；凯迪拉克作为二线豪华品牌的领头者，今年延续高增长，且主力车型XT5终端折扣稳定，对于盈利能力的提升有较大的促进作用，随着XT4的迅速放量，销量保持高速增长。雪佛兰品牌受科鲁兹北美停产的影响，销量下降迅速；预计上汽通用全年销量基本与去年持平。
　　上汽通用五菱11月份实现销量18.1万辆，同比下降18.7%，环比增长12.0%，1-11月份累计实现销量184.6万辆，同比累计下降3.0%。下半年受自主品牌终端折扣持续扩大的影响，宝骏品牌销售压力陡增，且宝骏面临全新的产品换代，宝骏730和560逐步退出，今年的新车型宝骏SUV530和MPV360爬坡较慢，销量不及预期；宝骏品牌目前仅去年上市的新车型宝骏SUV510月销超过两万，且宝骏SUV570的推出也有所延迟，综上因素直接导致宝骏品牌销量下滑明显。通用五菱11月去库存效果显著，预计12月份会有一定的销量反弹，全年销量降幅在5%左右。
　　1.2自主品牌延续高增长，全年预计销量70万辆以上
　　上汽乘用车11月份实现销量6.3万辆，同比增长16.5%，环比增长5.0%，1-11月份累计实现销量63.2万辆，同比累计增长35.3%。当前上汽乘用车SUV车型占比为60%，轿车车型占比为40%，主力车型荣威RX5、荣威360、荣威i6、MGZS和新MG6的销量均表现良好，产品的均衡性也使得公司抵抗市场销量波动的能力较强。此外，受制于电池产能的影响，上汽乘用车电动车型全年销量预计在10万辆左右，但是目前在手订单充足，随着与宁德时代合资电池厂的建成，为明年销量的提升提供了保障。传统车车方面新车型MGHS和i5进一步放量，对销量促进作用显著，预计全年将实现70万辆以上的销量。
　　2.风险提示
　　汽车市场低迷，新车销量不及预期。