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研究报告:天风证券-美国利率曲线分析:美国利率曲线倒挂,是经济衰退警号?-181205

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-06 13:39:25
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 何翩翩,雷俊成,马赫
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 379 KB 分享者: HH****1 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        利率曲线逼近倒挂,但经济衰退时点未到
        利率曲线倒挂是过去50  年经济衰退的重要参考指标之一,当短期利率高于长期利率,利率曲线便会呈现倒挂的趋势,反映长期资本需求不足,投资者对长期增长感到担忧,并预期收益率将进一步走低,是滞涨的信号。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周二(12/4)  美国国债收益率2  年期为2.80%,5  年期为2.79%,两者的利率差低于0(倒挂现象),引发市场担忧整体利率曲线逼近倒挂经济进入衰退周期,道指也重挫近800  点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但3  个月和10  年期利率之间的关系才是更具有指标性的参考,也是Fed  较常参考的指标。我们认为目前美国3  个月和10  年期国债分别为2.42%和2.91%,两者之间的利差并未呈现倒挂,真正的经济衰退时间点还有待观察,但两者之间的差距下跌至0.49%,为近11  年最低,或说明离经济衰退已经不远。今年10  月,S&P500  指数走势开始转下行趋势,多数时候的日成交量也高于平均水平,反映S&P500  放量下跌的走势。
        贸易谈判不确定性造成波动,但维持现状可能性大
        此外,G20  贸易谈判出现一定的反复,周一美股大涨的修复在周二马上被打破,市场对于特朗普就贸易谈判前后不一的言论方向感到担忧,也显示市场情绪在延迟提升关税的这90  天窗口期内或出现反复,但我们认为中美双方会向着贸易缓和的方向努力,维持现状不再升级的可能性较大。
        短期圣诞假期反弹,明年投资仍需谨慎
        我们维持对美股明年盈利增长乏力下防御配置的观点:
        短期圣诞假期带来一波反弹  “Santa  Rally”,看好受益于假期季节的消费板块。此前超跌但基本面未见恶化的科技板块亦有望回暖。但明年开始,市场情况或出现恶化。低失业率将带动薪资上升触发通胀压力、若加息将带动企业成本增加,再叠加关税、长期回购和减税效应减弱等负面因素,在盈利面临高基数的情况下,恐不利于美国企业盈利持续增长。我们建议投资者明年在投资美股的时候须谨慎,如上述情况出现,可考虑配置防御性高的必选消费、公用事业、通讯和医药板块或适配避免。
        风险提示:公司业绩披露不达预期,加息影响市场情绪

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