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埃斯顿研究报告:国元证券-埃斯顿-002747-机器人业务持续翻倍增长,费用增加拉低整体业绩-181025

股票名称: 埃斯顿 股票代码: 002747分享时间:2018-12-05 14:22:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李茂娟
研报出处: 国元证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 781 KB 分享者: 陈**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司公布2018三季报,整体业绩增长略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  前三季实现营收10.65亿元、归母净利润0.71亿元,分别同比增长60.15%、20.03%,扣非净利润同比增长15.09%,eps为0.08元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,第三季营收同增38.42%、净利润同比下降23.38%,营收环比下降19.62%、净利润环比下降62%。无论是与17年同期比较、还是18年前2个季度看,公司第三季业绩增速出现下滑,略低于市场预期。
  机器人及系统集成业务维持翻倍增长,年初目标实现的可能性较大。
  受贸易战影响,国内机器人行业产量增速自6月大幅下降、9月负增长。但公司机器人及智能制造业务继续保持100%以上的增长,运动控制系统产品增长50%以上,增速与半年报持平、并未出现下滑。主要原因是,国内机器人市场下滑主要受汽车行业、苹果产业链需求下降影响,而这些领域主要由国际品牌占有,埃斯顿客户分布于新能源等20多个行业、汽车行业占比不大、今年避开了行业下滑的影响。机器人本体业务年初目标为翻倍增长,从当前的订单情况看,实现此目标的可能性较大。
  费用率增大拉低净利率,因引入机器人国际高端人才而研发费用大增。
  公司前三季毛利率较17年同期提升3.5个百分点至36.14%,规模效应、供应链管理初见成效。管理费用1.21亿、同增87.27%,财务费用3096万元、同增238%,销售费用7546万元、同增37%,费用增长大于收入增长使得公司净利率下降2.2个百分点至7.66%,拉低净利润增速。其中研发费用1.04亿、同比增长85.68%,加上资本支出、研发支出占营收13.33%,增长明显、超出公司年初预期。主要是公司今年引进了较多的国际机器人团队、包括研发人才和生产管理高端人才,这些人才属于全球高端人才、之前是可望不可求,今年5月贸易战爆发后,公司才有机会招聘到这类高端人才。财务费用方面,主要是由于17年的一系列收购使得公司借款增加、利息支出增加所致。
  维持“买入”评级。
  我们认为当前行业需求下滑主要是贸易战带来的下游企业观望所致,当贸易战争端有所定论时,下游行业需求将恢复;此外,公司引进的高端人才将较快发挥技术、资源优势,给公司贡献业绩;今年的政府补助并未减少,只是时间上有所延迟。因此,我们维持之前的盈利预测,18/19/20年eps分别为0.15/0.26/0.4元,对应PE为60倍/34倍/22倍,维持“买入”评级。
  公司面临的风险主要有:机器人业务拓展低于预期、新业务进展不顺等。
  

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