事件:2018年10月20日晚平煤股份发布2018年三季报,报告期内公司实现营业收入145.42亿元,同比降12.0%;实现利润总额8.12亿元,同比降35.31%;归母净利润5.29亿元,同比降48.43%;扣除非经常性损益后的净利润为5.24亿元,同比降47.09%;经营活动产生的现金流净额为35.73亿元,同比增339.78%;基本每股收益0.22元,同比降48.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司2018年第三季度实现营业收入50.30亿元,同比降12.47%,环比增2.38%;利润总额2.99亿元,同比降35.51%,环比降4.10%;归母净利润2.19亿元,同比降45.26%,环比降10.71%;经营活动产生的现金流净额17.07亿元,同比增195.16%,环比增530.83%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评:
公司煤炭产量受生产水平接替影响继续小幅下滑。2018年前三季度公司实现原煤产量2331.80万吨,同比下降0.93%,商品煤销量1787.49万吨,同比下降11.17%,其中,混煤销量892.61万吨,同比下降4.49%,冶炼精煤销量648.20万吨,同比下降12.37%,其他洗煤销量246.68万吨,同比下降27.04%;公司受煤场改造等环保政策限制,以及下属煤矿处于周期性生产接替高峰期等因素影响,造成商品煤产量继续小幅下降。
18年前三季度多因素叠加导致公司利润大幅下降。2018年前三季度公司实现归母净利润5.29亿元,同比下降48.43%;扣除非经常性损益后的净利润为5.24亿元,同比降47.09%,实现利润总额8.12亿元,同比降35.31%;公司前三季度利润下滑,主要原因包括四方面:一是公司自2018年元月1日起调整固定资产折旧年限,加速折旧造成前三季度折旧增加;考虑到部分设备一次性提足折旧,公司加速折旧的影响有望逐步减少;二是因采煤水平接替等开拓准备工作前期准备不足导致现阶段煤炭开采受到一定影响,煤炭产销量有所下降;三是2018年金融政策收紧,致使融资成本上升,第三季度公司财务费用同比增加0.18亿元,增幅7.89%,四是前三季度公司提取矿山地质环境治理恢复基金。
公司现金流良好,利润下滑为暂时性事件,有望逐步企稳向好。18年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为35.73亿元,同比增幅339.78%,公司煤炭主营业务在商品煤销量下降的情况下,经营性现金流量同比仍大幅增长,主要原因为公司购买商品、接受劳务支付的现金减少,利润下降主要是暂时性产销;量下降所致;另一方面,根据我们调研,公司在完成水平接替后,19年产能,公司相关负责人预计增加10%左右,即3300万吨左右,19年及以后,按照目前情况来看基本维持3300万吨的产能,增加的产能核增工作预计在18年12月份左右完成,公司19年增加的产能均为优质煤炭资源,公司产销量在意外下滑导致业绩波动后有望逐步实现企稳向好。
盈利预测及评级:受多重因素影响,公司业绩大幅下滑,我们预计公司18-20年营业收入分别为209.2、242.7、246.4亿元,归母净利润分别为9.2、13.9、15.5亿元,摊薄每股收益分别为0.39元、0.59元、0.66元。考虑到公司采煤水平接替以及加速折旧影响,业绩恢复尚需时日,维持公司“持有”评级。
股价催化因素:煤价中枢继续上扬;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。
风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。