一、事件概述
10月29日,公司发布2018年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,公司实现营业收入161.10亿元,同比增长17.54%;实现归母净利润18.02亿元,同比增长31.09%;实现扣非归母净利润17.81亿元,同比增长30.66%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公司预计2018年实现归母净利润22.27亿元-26.32亿元,同比增长10%-30%。
二、分析与判断
纸价上涨、产能落地助力公司业绩稳健增长
前三季度公司营收同比增长18%,归母净利润同比增长31%。单季度看,Q3营收、归母净利润分别同比增长13%、15%。公司业绩稳健增长,一方面因为造纸行业仍处景气周期,公司主要纸种双胶纸、铜版纸、包装纸年初至今均价分别同比上涨12%、5%、6%;另一方面,公司今年产能有序投放,20万吨特种纸、80万吨包装纸提供业绩增量。
费用控制有效,盈利能力稳中有升
报告期内,公司销售费用率同比下降0.26pct至3.30%,管理费用率同比上升0.29pct至2.50%,财务费用率上升0.25pct至3.45%,期间费用率小幅上升0.28pct至9.25%。盈利能力方面,公司毛利率同比提升0.67pct至25.60%,主要受益于终端纸价提升以及自有浆用量增加。受益于费用的有效控制,净利率提升0.12pct至11.21%。
木浆价格维持高位、废纸供需长期偏紧,看好公司围绕原材料端布局
未来三年木浆新增产能有限、外废进口政策持续趋紧,我们认为未来原材料供应仍然较为紧俏,看好公司围绕原材料端的布局,老挝30万吨化学浆、40万吨再生浆板及总部约45万吨新型纤维原料产能将进一步增强公司竞争优势。
三、投资建议
我们看好公司未来产能释放将带来的业绩增长空间以及老挝项目的发展潜力,预计公司2018、2019、2020年实现基本每股收益0.98元、1.15元、1.30元,对应2018、2019、2020年PE分别为6X、5X、5X。维持公司“推荐”评级。
四、风险提示
原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;终端需求疲软。