◆2018Q3净利环比增长6.7%，再创历史新高，资产负债率持续下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年1-9月实现归母净利润54.72亿元，同比增长112.98%；2018Q3实现归母净利润20.33亿元，同比增长29.24%，环比增长6.74%，再创单季度历史新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018Q3期末资产负债率为71.08%，环比Q2期末下降3.64个百分点，比年初下降9.46个百分点，降至2009年来最低。
　　◆2018Q3管理费用偏高，降本增效仍有空间。公司2018Q3管理费用为8.66亿元，环比增长了5.18亿元。我们预计可能是由于公司在三季度集中计提了较多的维修费用、人工成本等。公司仍有空间实施降本增效。
　　◆2018Q3钢价上涨提振公司业绩，看好环保限产利好后市。三季度钢铁供给受全国各地环保限产影响呈现偏紧的格局，2018Q3模拟测算的全国螺纹钢毛利环比Q2增长11%。公司三季度的毛利率环比显著增长了1.92个百分点。我们预期秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位，华菱钢铁不受环保限产影响，2018Q4业绩有望受利好影响。
　　◆子公司华菱湘钢拟建高端特钢轧线，产品结构逐步升级。公司的控股子公司华菱湘钢拟新建中小棒特钢轧制线，重点聚焦高端汽车用钢市场。公司的VAMA汽车板子公司已有150万吨高端汽车板产能，本次湘钢的特钢轧线投产后，公司将具备60万吨的高端棒特钢产能，进一步拓展高端汽车用钢的市场领域，公司的产品结构有望逐步向高端化升级。
　　◆估值水平显著偏低，维持“增持”评级。公司2018Q3盈利再创新高，秋冬季环保限产有望利好公司。我们调高公司2018-2020年预计EPS分别为2.47元、2.53元、2.56元。公司当前PE（2018E）仅为3.1倍，估值水平显著偏低。参考可比公司估值，我们给予2018年3.5倍PE估值，6个月目标价8.65元。维持公司“增持”评级。
　　◆风险提示：环保限产执行效果不及预期；汽车等下游行业需求不及预期；公司经营风险。