◆事件：前三季度公司营收109.57亿/+9.23%；归母净利8.72亿/+22.51%，扣非净利6.77亿/+36.99%，EPS0.91元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，非经损益1.95亿（影响较大的为子公司动迁补偿8531万、政府补助3606万、长江证券投资收益7733万、法国卢浮所得税调整损益5723万）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非净利增速符合预期，受益于铂涛净利大增，及销售+财务费用率双降。整体销售毛利率89.7%/-0.65pct。销售费用率51.68%/-3.75pct，我们认为受益于后台整合、加盟业务规模大增但总部销售费用少及控制费用；财务费用2.69%/-0.45pct，因本期偿还大部分短期借款；管理费用率25.25%/+1.8pct，因酒店业务一般行政管理费增。
　　Q3营收40.17亿/+7.37%，较Q2的36.88亿/+6.93%增速略升，归母净利3.69亿/+23.14%,较Q2增速有所减缓（2.73亿/+27.9%），与全年业绩增速一致。
　　◆加盟业务加速扩张：分业务看，第三季度1）境内酒店加盟规模迅速扩张。首次加盟费收入1.55亿/+21.50%；持续加盟费收入3.98亿/+40.78%。
　　经营方面，整体RevPAR为171.63元/+4.09%，受益于平均房价207.66元/间（+8.72%），出租率82.65%/-3.67pct。其中，经济型RevPAR137.13元/-2.3%，中端RevPAR226.34元/-0.68%。3Q的RevPAR增速较2Q放缓。2）境外酒店：RevPAR为39.48欧元/间/+1.39%，出租率69.20%/+0.82pct。中端业务优于经济型，经济型RevPAR38.66欧元/间/+0.29%，中端RevPAR41.41欧/间/+4.23%。3）餐饮业务，合并营收6358万/-2.51%，前三季度营收1.77亿/-6.73%受累于中式快餐连锁下滑及锦江同乐关闭1家门店。
　　◆盈利预测：酒店行业RevPAR受宏观经济、季节因素叠加新开店影响，增速有所放缓，我们下调18年EPS为1.11元，但结构升级下，提价周期仍将继续带动Revpar增长。加盟占比进一步提升，轻资产模式扩张下有利于平滑宏观经济影响带来的业绩波动。看好公司良好的业务结构和已形成的规模经济效应，维持公司19-20年EPS分别为1.38/1.52元，叠加酒店估值跌至底部，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：RevPAR增长不及预期；宏观经济影响；门店扩张速度不及预期。