核心观点：
        投资调整的普遍性与民营企业的相对风险
        2014  年以来民企与国企在投资支出结构上呈现了相似的调整—固定资产新增投资速度放缓，金融资产投资或者收并购活动的现金支出快速上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】投资风险的不确定性向债务风险演变于民企身上率先体现，更多是投资调整的“度”的问题。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        在“固定资产”、“可供出售金融资产”以及“长期股权投资”三类非流动性资产分布上，民营企业后两类资产加总占比由2014  年的14%不断提高至2017  年的25%，同期国有企业的此类资产占比仅增加了3  个百分点。
        对照历史上相似的企业资产结构调整与风险演化
        讨论货币紧缩期间债务风险的持续暴露，20  世纪80  年代的美国是一个很好的历史比较区间，彼时的美国企业部门亦面临着“经济增长动能调整、总量调控必要性减弱、企业投资多元但不确定性升高”这样复杂的宏观、微观以及政策条件。
        整个80  年代美国企业部门金融类投资占总资产比例由27%稳步上升至35%的水平，投向主要包括海外直接投资以及合作投资形成的非贸易类应收款项，但70  年代居高不下的名义利率令企业债务向短端调整。
        负债短期化以及资产价值波动性提高，企业资质面对货币总量宽松的调整也显得迟缓，即使1985-1986  年美国货币政策受到内外压力走向宽松，一般资质企业的风险利差水平也与1979-1982  年间持平，而这一时期却是整个80  年代美国经济增速下滑幅度最大的时间段。
        政策以“纠偏”为主，风险溢价的压缩预计缓慢
        风险投资者需要关注的是投资模式改变将如何影响企业经营对宏观经济以及政策变化的敏感度。
        当前国内民营企业出现的负债短期化与金融投资增加，意味着信用风险的下行趋势需要负债波动降低与资产质量改善的同步发生来确认，后者或以企业主动降低金融投资占比换取流动性、或以经济回升带来资产价值抬升实现，目前来看两类情况都难以快速落地。
        特定融资支持从短期和中期来讲均利好优质或者中高评级民营企业。
        风险提示：低评级主体债务风险较难缓解