客户观点反馈
        美股的大幅下跌导致周二A  股大盘大幅低开，全天振荡并顺势调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】雄安新区主题、地产以及金融股等板块回落明显，大盘重回此前的振荡格局。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但部分客户继续看好四季度的反弹行情，认为反弹不会一蹴而就。在短期倾向于基本面改善、流动性充沛的超跌低价股票，操作上继续关注外盘走势。而在中长期更多倾向于券商以及医药板块。对于目前的政策底已形成共识，且近期证监会对于监管政策的调整使得市场从前期的低迷状态开始活跃。目前更多的是期待G20  峰会以及12月份的经济工作会议。
        总量观点
        民生策略：盈利前瞻与政策空间的定量分析（杨柳，分析师S0100517050002，18510626525）
        2019  年A  股市场的主导逻辑为盈利回落与政策发力的角逐，我们认为，目前消费占GDP  比重超过50%，目前库存去化不明显，A  股估值不断下移，2019  年关注结构性机会。随着监管放松，中小市值股受益明显，居民加杠杆空间有限，财政收支状况约束减税空间，中美利差约束货币政策空间。
        民生固收：四问2019  基建-从信用周期视角看基建拐点（樊信江，研究助理S0100117110014，15011503214）
        1、地方隐性债务化解叠加基建口径调整，基建拐点未至。2018  年，地方隐性债务化解进入攻坚阶段，多地政府组织学习《中共中央国务院关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》和《地方政府隐性债务问责办法》，违规融资严监管下地方政府融资受限；口径调整后财务支出法计算下的基建投资仅为形象进度法统计结果的50%-60%左右。10  月份收益专项债放量与101  号文件政策提振，基建增速有所回暖，但严控隐性债务叠加融资旧平衡打破，基建拐点仍未显现。
        2、信用周期与基建增速高度相关，从信用扩张到基建好转平均需要6  个月左右。信用周期的运行对于基建有明显传导作用，而信用周期基本遵从“政策-资金-订单-信用”的传导路径。通过复盘历史，我们发现政策宽松向资金宽松传导大概有0-5  个月时滞；资金宽松向信用宽松传导存在0-11  个月时滞；信用宽松向基建好转平均在6  个月左右。本轮周期政策选择方面与14  年较为相似，2014  年信用宽松到基建好转的传递时间在12  个月左右，因此我们判断本轮基建拐点在2019年6  月左右。
        3、根据基建测算模型，我们认为2018  年基建增速在3.4%左右，2019  年基建增速有望回暖至6.1%左右。我们将基建支出拆分为城投平台带息债务、基建相关信托融资、基建相关融资租赁、基建企业债务、基建相关一般公共预算支出及基建相关政府性基金支出，并假设2019  年赤字率重回3%，专项债新增额度7000  亿左右，城投债务与基建信托融资有所缩量，计算出2019  年基建投资增速有望回暖至6.1%左右。
        民生金工：价值坚守，小盘出击——市场风格回顾及展望（徐玉宁，分析师S0100516080001，18618483697）  我们从宏观环境、因子价差、资金流向三个角度对市场风格进行分析，主要观点：  
        1、小市值因子有望迎来强势反弹，宏观环境对小市值因子形成支撑，因子价差当前处于历史表现强势的高位，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持小市值因子强势反弹的结论，此外从资金流向看，机构有增配小市值的趋势。  
        2、低估值因子有望持续强势，估值价差处历史最高位，进入深度价值区间，有望持续强势，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持低估值因子持续强势的结论，此外从资金流向看，机构资金有增配低估值因子的趋势。  
        3、低风险因子有望持续强势，波动率因子价差和估值差均处历史表现强势的高位和低位，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持低估值因子持续强势的结论，此外从机构配置看，当前机构高Beta暴露为低风险因子收益的重要来源。  
        4、高质量因子弱势料将持续，宏观环境对高质量因子形成压力，其市值差和估值差均处于历史表现弱势的高位和低位，基于因子动量、因子波动率、因子价差的预测模型同样支持高质量因子持续弱势的结论，此外，高质量因子的减配似乎并未结束，尤其是公募基金尚未减配高暴露的高质量因子，高质量因子后续表现承压。  
        行业观点      
        民生化工：继续关注氟化工、维生素产业链（陶贻功，分析师S0100513070009，13488810569）  
        本周原油价格大幅下挫，带动烯烃、甲醇等大宗化工品价格继续下跌。我们判断大宗化工品仍将随原油价格延续调整格局。  
        本周氟化工和维生素产业链强势格局延续。  
        氟化工方面，97萤石干粉较上周上涨2%，较上月已经上涨30%。无水氢氟酸大幅上调500元/吨，实际成交出厂价14200~15000元/吨。萤石供给紧张局面仍将持续，预计在成本及供给双重利好的支撑下，无水氢氟酸价格有望继续向好。建议关注【巨化股份】。  
        本周维生素价格再次大涨，维生素A周均价从273元/公斤涨至327元/公斤，环比涨幅20%；维生素B5从179元/公斤涨至205元/公斤，环比上涨也近15%；维生素D3、维生素B3、维生素K3价格也都呈现出5%左右的增幅。冬季为维生素需求旺季，下游饲料成本占比小，具有不可替代性，价格有望延续强势，建议继续关注产业链相关标的，如【新和成】。  
        民生医药：带量采购方案出台，关注降价压力下的机遇（肖汉山，分析师S0100517080005，13681628806）  
        近日，中央深改委审议通过了《国家组织药品集中采购试点方案》，并于11月15日正式出台了4+7带量采购文件，纳入31个已通过一致性评价的品种，并将于12月6日完成最终议价谈判。与网传方案相比，正式方案采购量略有下调，也没有制定采购量占比，预计是出于平稳过渡考虑。带量采购采用预中选和拟中选两个阶段遴选中选品种，对降价的执行较为坚决，给已有较大市场份额的仿制药企业和原研厂家带来一定压力；但另一方面，由于采购量占比相对较低，其全国推广也需要时间，预计影响为渐进推进，市场上的仿制药企业仍有一定调整空间，更为目前市场份额较小的重磅品种仿制药企业带来机遇，建议关注乐普医疗、京新药业、华海药业、海正药业等。此外，本文件重点集中于采购，在未来政策落实时如何保证采购量、医保支付如何执行、中选价格是否参与价格全国联动等方面仍未明确，有待后续说明。          
        风险提示    
        宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。