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研究报告:国金证券-10月物价数据评论:油价支撑CPI,但核心CPI继续下行-181109

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-20 14:03:27
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 边泉水
研报出处: 国金证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 512 KB 分享者: xuf****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        基本结论
        数据:10  月CPI  当月同比2.5%(前值2.5%),环比0.2%(前值0.7%);
        10  月PPI  当月同比3.3%(前值3.6%),环比0.4%(前值0.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        10  月CPI  当月同比持平于前值,油价上涨推升衣着、水电燃料、交通工具用燃料等消费品价格上行,是CPI  维持高位的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)季节性因素影响下,蔬菜价格下跌、猪肉价格涨幅收窄、鲜果价格上涨,整体食品价格下跌;非食品方面,消费品价格上涨、服务价格保持平稳。消费品价格上涨的主要推动因素在于衣着、水电燃料、交通工具用燃料等价格上行,这些分项受到原油价格上涨的影响较大。从环比来看,食品类中,蔬菜(-3.5%)价格下跌较大,猪肉(1.0%)价格涨幅收窄,水产品(-0.9%)价格跌幅收窄,蛋类(-3.3%)价格由正转负,水果(1.9%)价格回落;非食品类中,衣着(0.8%)价格持续上涨,医疗保健(0.2%)价格涨幅保持不变,教育与娱乐(0.0%)价格稳定,交通通讯(0.6%)价格持续上涨。
        10  月PPI  当月同比继续下滑,主要受到基数偏高影响;煤炭开采、石油相关产品价格上涨带动PPI  环比上行,工业品价格涨势依然较高,不过涨幅有所收窄。由于去年基数明显攀升,10  月PPI  当月同比继续下滑。不过,从环比的角度来看,工业品价格涨势依然较高,主要原因在于前期国际原油价格上涨较多且人民币兑美元贬值,国内石油开采、加工、化工等产品价格明显上行,此外煤炭开采和非金属价格上涨也较多。从环比来看,煤炭开采和洗选业(1.1%)价格涨幅扩大,石油加工、炼焦及核燃料加工业(3.1%)价格涨幅收窄,化学原料及化学制品制造业(0.9%)价格涨幅收窄,非金属矿物制品业(0.7%)价格上涨,黑色金属冶炼及压延加工业(0.0%)价格平稳,有色金属冶炼及压延加工业(0.5%)价格涨幅扩大。
        短期内,CPI  同比将保持高位,但核心CPI  存下行压力;PPI  当月同比继续下行。11  月以来,从CPI  分项来看,蔬菜、猪肉等农产品价格均值下行,食品价格环比继续下降;油价转跌,交通工具用燃料、衣着等价格上行压力减弱;不过,医疗价格依旧上涨,非食品价格环比涨幅预计进一步收窄;综合来看,CPI  环比为0,当月同比依然维持高位。11  月以来,从PPI  分项来看,煤炭、水泥价格均值上行,原油、钢铁、有色价格均值下行,PPI  环比为0;考虑到去年基数较高,PPI  当月同比继续下滑,12  月PPI  同比预计降至3%以下。前期原油价格上涨对CPI  的影响较大,但核心CPI  显示需求依然偏弱。10  月CPI  数据透露了两个重要的信号:一是前期原油价格上涨对CPI  的影响依然较大。10  月交通工具用燃料、衣着、水电燃料价格上涨对CPI  形成明显支撑,这三项均与原油价格具有直接的联系。其实,9  月份以来,三者价格已有明显上涨。前期原油价格上涨对三者具有明显的拉动作用。二是核心CPI  继续下行,需求依然偏弱。今年以来CPI  当月同比表现好于去年,重要的原因在于食品和原油价格走高。剔除食品和能源价格以后,今年以来核心CPI  整体是下行的。10  月核心CPI  累计同比为2.0%,比去年低0.2  个百分点。核心CPI  与实际需求联系更加紧密,服务是其重要的组成部分。1-9  月份服务生产指数累计同比为7.8%,比去年低0.4  个百分点,服务生产整体下行,与核心CPI  以及服务CPI  同比持续下行相印证。10  月核心CPI  继续下行,显示实际需求依然偏弱。
        风险提示:1.物价下滑,名义利率上升,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3.内部需求下降对经济产生负面影响。

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