报告摘要：
　　泛微网络是OA行业龙头，核心产品是e-cology，主要面向大中型组织，收入占比在90%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其他产品主要是面向中小型组织的e-office和面向小微组织的e-teams。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　公司e-cology保持行业领先。公司专注于OA市场，持续优化产品、营销和服务，竞争力明显强于行业内其他对手。经过多年长跑，泛微收入规模已经明显同时起步的其他竞争对手。
　　小微型OA市场成为云OA争夺的首要市场，但是客户付费意愿低。尽管e-teams累计注册用户高达50万，但是付费用户却仅有数千名。今年以来，公司启动了“鲲鹏计划”，，从而推动客户出现大幅增长。我们对公司e-teams产品持续看好，长期值得期待。
　　云OA市场受到了钉钉等软件的商业模式冲击。因为钉钉等软件采用互联网模式，并不向企业客户直接收费，而通过用户变现来实现收益。譬如钉钉打通了整个报销系统，企业用户可以通过钉钉实现酒店、机票、火车票和打车等一揽子消费，钉钉可以在后端通过用户消费实现变现。
　　公司营收和预收账款快速增长。预收账款是公司经营业绩的先行指标。公司2018年前三季度预收账款增速为32%。近三年公司营业收入CAGR达到40%。预计未来公司收入增速有望在30%-40%之间。
　　公司安全边际充足。公司在手现金充足，是计算机行业为数不多的持续贡献自由现金流公司，并且公司大股东无股权质押。
　　公司盈利预测及投资评级。公司是OA行业龙头，预计2018年到2020年收入分别为9.7、13.2和17.9亿元。归属母公司的净利润分别为1.18亿元、1.45亿元和1.79亿元。对应PE分别是64倍、52倍和42倍。给予公司六个月目标价85元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期风险；云OA竞争加剧风险。