报告摘要:
工业增加值:环保边际放松,工业生产修复
10 月工业增加值当月同比5.9%,比9 月回升0.1 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-10 月工业增加值累计同比6.4%,与前值持平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)工业增加值小幅回暖,主要来自于制造业和采矿业的回升。具体看,铁路船舶航天运输设备、计算机通信设备、非金属矿制品(水泥)景气度较高。考虑到今年冬天环保政策边际放松,四季度工业生产与去年同期相比或有所修复。
投资:地产缓慢下行,基建、制造业回暖
固定资产投资企稳并小幅回升。10 月固定资产投资累计同比5.7%,回升0.3个百分点;当月同比8.1%,较9 月回升1.9 个百分点。
地产投资:缓慢下行,年底有望维持9%以上
10 月地产投资累计同比9.7%,回落0.2 个百分点,当月同比7.7%,回落1.2个百分点。从土地成交价款的领先关系来推算土地购置费,预计土地购置费最多可以支撑地产投资到今年四季度,从建安投资来看,目前新开工面积仍在增加,对四季度建安投资形成一定的支撑。因此,预计2018 年全年地产有望维持在9%以上。
基建投资:发力效果显现,预计年底或企稳反弹,但空间有限
10 月基建投资(不含电热气水)3.7%,提高0.4 个百分点。本轮财政刺激的逻辑与前几轮不同,此次基建资金来源主要依靠地方专项债,其他渠道资金来源受限,9 月发行地方专项债6596.55 亿元,占当年地方政府专项债务额度的48.8%,因此,10 月基建发力效果开始显现。但囿于债务限额的限制,四季度地方专项债的额度仅剩7.6%,预计年底基建投资反弹空间相对有限。
制造业投资:新动能拉动作用提升,预计四季度相对平稳
10 月制造业投资9.1%,提高0.4 个百分点。民间投资同比8.8%,比上月加快0.1 个百分点。其中计算机通信设备、专用设备、电气机械等投资增速较快,另外汽车的投资增速也开始止跌回升。高技术制造业和装备制造业投资继续维持高增长,同比分别为14.9%和11.1%,增速比全部投资快10.4 和5.4 个百分点。总体上,制造业投资持续改善,但受制于国内终端需求疲软和出口的低迷,短期需求端对制造业的拉动相对有限,预计四季度相对平稳。长期应关注制造业内部结构性变化,高技术制造业表现可期。
消费:需求偏弱叠加季节性回落,预计11月反弹
10 月社会消费零售总额当月同比8.6%,较9 月回落0.6 个百分点;累计同比9.2%,回落0.1 个百分点。10 月社零数据偏弱,一方面,由于消费需求仍然相对低迷,另一方面,受双11 购物节挤出效应影响,季节性回落。考虑到双11 和双12 购物节,预计11-12 月消费会有好转,总体上四季度消费不悲观。
风险提示:
经济下行超预期,地产投资韧性不强,扩内需效果不及预期,出口不确定性