核心观点
“科创板”设立及注册制实施提振了市场风险偏好,市场情绪得到修复,带来创业板及中小板的反弹机会,估值全面上修,质押风险也得到一定程度的缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
估值全面上调,中证 500、创业板综、中小板综估值上调超 6%:全部 A股的市盈率从 13.71 上升到 14.24,市净率 1.46 上升到 1.52,万得全 A(除金融,石油石化)的市盈率从18.82上升到19.81,市净率从1.86上升到1.96。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此外,沪深 300、中证 500、中小板综、创业板综的市盈率分别为 10.84、19.97、25.92 和 46.13,市净率分别为 1.31、1.71、2.35 和 3.11。
港股、美股及 A 股重要指数估值水平:港股重要指数中,恒生指数、恒生大型股指数、恒生中型企业指数、恒生中国企业指数、恒生中国内地25 指数、恒生小型股指数及恒生香港 35 指数市盈率均低于 2006 年以来中位数,中国企业指数相对估值较高。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数、标普 500 指数、纳斯达克综合指数市盈率均高于 1993 年以来中位数,但纳斯达克指数接近历史中位数。与美股、港股主要指数相比,虽然美股、港股主要指数估值有所回调, A 股主要指数的市盈率仍低于美股、港股的历史分位。
大小盘和成长价值风格切换:大盘和中盘成长股估值上调超 5%,小盘价值估值上调 5.6%。上周中小板和沪深 300 的市盈率比值从 2.30 上升到2.39,市净率比值从 1.73 上升到 1.80。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从 1.85 上升到 1.93,中盘成长和中盘价值的市盈率比值从 1.59 上升到 1.61,小盘成长和小盘价值的市盈率比值从 1.49 下降到 1.43。
行业风格切换:成长类估值上升 6.7%,全部行业估值均有修复。金融、周期、稳定、消费、成长类行业市盈率、市净率均低于历史中位数。金融类行业市盈率 8.12 倍,相比 2011 年以来的中位数,低 0.40 倍标准差,市净率 1.02,相比 2011 年以来的中位数,低 1.45 倍标准差;周期类行业市盈率 16.21,低 0.51 倍标准差,市净率 1.47,低 1.68 倍标准差;消费类行业市盈率 20.81,低 1.76 倍标准差,市净率 2.59,低 2.10 倍标准差;成长类行业市盈率 36.04,低 1.16 倍标准差,市净率 2.42,低 1.94 倍标准差;稳定类行业市盈率 13.73,低 0.77 倍标准差,市净率 1.23,低 1.21倍标准差。
细分行业估值:全部行业市盈率、市净率估值均低于历史中位数。非银、交运、医药估值有所上调,食品饮料估值下调较多。
风险溢价:11 月以来,货币市场质押式回购,1 天、7 天和 14 天利率的均值分别为 2.33、2.61 和 2.64,和前一个月相比分别下降 0.44bp、下降4.31bp 和下降 20.64bp。11 月以来 10 年期国债利率均值为 3.47,和前一个月相比下降 9.56bp, 1 年期和 2 年期国债利率分别下降 22.00bp、19.54bp,5 年期国债利率下降 12.61bp。
全部 A 股整体市盈率的倒数为 7.02,减去十年期国债到期收益率,计算风险溢价为 3.67%,但是万得全 A(除金融,石油石化)整体市盈率的倒数为5.05,计算风险溢价为(1.70%),从 2 月份以来风险溢价逐渐上行,和2006 年以来的历史中位数相比,高 1.96%,高于历史 ERP 正一倍标准差。
股票质押:上周,提示将到达预警线的 2462 家有公司中,股价触及预估预警区间底部的公司共 174 家,占比 7.07%,股价进入预警区间的公司共1298 家,占比 52.72%;股价触及预估平仓区间底部的公司共 110 家,占比 4.47%,股价进入平仓区间的公司共 986 家,占比 40.05%,与上周相比,数量与占比均有所下降。
分行业来看,股权质押比例最高的行业为租赁业,质押比例 50.38%,最低的为铁路运输业,质押比例 0.04%。
风险提示:股票质押风险,中小盘反弹不及预期