短期投机风刮起,中长期基本面投资、价值投资胜率高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们探讨的“股市风格”,不是传统的大小盘、板块风格,而是投机、投资的风格。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)投机风格,是以博弈、炒作为主,不以基本面为锚;投资风格,以基本面研究为主,以内在价值为锚。这次反弹,政策足、落地快,监管减少了对市场的交易干预;反弹时间长,超过20 个交易日,幅度大,超过10%以上;更重要的是,市场活、涨停板多,一些基本面差的股票连续涨停,赚钱效应强。这引发大家思考,股市风格是否重新回到了投机盛行的时代,而基本面研究、内在价值分析不再重要。
这次反弹其实并未改变市场的投资风格,超跌绩优股的赚钱效应大幅跑赢了指数。这次反弹,主线是超跌修复,而非绩差股反转。11 月以来超跌绩差股、超跌绩优股、抗跌绩差股、抗跌绩优股板块涨幅算术平均数为18.6%、14.6%、7.6%、3.3%,中位数为15.6%、13.1%、6.4%、2.8%,超跌板块11 月超额收益非常显著,绩差股比绩优股反弹的多,但领先得不多。
未来市场风格是否改变取决于中短期监管弹性以及股票供给。对于股市风格的潜在变化的4 个决定因素,目前市场对经济周期、股市周期所处阶段分歧不大,关注点在监管弹性以及股票供给中短期变化的延续性上。
长远看监管打击违法违规交易目标不变,推进注册制提高发行速度目标没变。我们倾向于认为,近期的监管短期变化是暂时性的,目的是恢复市场活力,对已有制度进行修补,资本市场建设的长期目标没有发生变化。IPO 放缓但未暂停,明年有科创板落地,注册制试点,股票发行预计会比当前提速。
长期仍是坚持价值投资胜率高。市场的主流投资风格总是周期性的交替,谁都不会一直站在舞台的中央。不过,长期性的改变总是潜移默化的,大周期里A 股的机构化、国际化、长线化还未停下,这些变化会让博弈投机的戏份越来越少,长期坚持价值投资的胜率越来越高。
风险提示:政策变化,科创板推进进度,月底G20 中美谈判。