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研究报告:华泰期货-甲醇周报:高库存弱驱动压制,甲醇近月承压明显-181118

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-19 08:36:50
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘渊,陈莉
研报出处: 华泰期货 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 796 KB 分享者: pxf****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        期现价格情况:
        本周甲醇价格普跌,港口价格大跌,具体来看11月16日,甲醇现货基准交割库(太仓)价格2730(-210)元/吨,另外山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2600(-270)、2550(-200)、2350(-230)和2700(-250)元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下跌以鲁南、西南最为显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前产区价格折算交割价区间为2730~2950,区域间套利窗口较前期局部有所缩减,江苏内蒙、河北内蒙依旧较大。当前MA901升水太仓现货价格43元/吨,交割地最低基差为-43。
        内盘与外盘的对比来看,11月15日甲醇远东外盘价格较上周下降45美元至328美元/吨,折合人民币为2806元/吨,公式价大致在2891元/吨,进口利润-127元/吨。外盘方面,伊朗ZPC已稳定运行,且开工偏高;印尼KMI11.4日重启目前稳定运行;马来Petronas已稳定运行;沙特IMC已恢复稳定运行;新西兰Methanex目前仍低负荷运行,预计12月恢复;Tomsk已稳定运行,特立尼达MHTL一套190万吨装置于上周末重启。外盘检修当前检修很少,且后期计划内检修不多,供给近期较为充足。
        第三是从上下游产业链利润水平方面来分析。首先看一下上游,本周原油小幅下行,对甲醇支撑减弱;其次是下游,周末山东甲醛、山东二甲醚和江苏醋酸的利润分别为270、60和1449元/吨,周内下游利润变化不大。烯烃端来看,周末华东PP、乙二醇、PP粉、EO分别为9930、5910、9200、9300元/吨,华东甲醇现货为2730元/吨,对应的PP+MEG和PP粉+EO利润分别为407和376元/吨,总体来看,本周禾元、兴兴利润有所回升。
        周度供需和库存情况:
        供应端来看,本周国内甲醇装置开机率小幅上升至71.18%(+0.89%),其中西北地区甲醇装置开工率为82.08%(+2.07%),周内来看,西北部分装置复产,河南地区部分装置停车,故西北开工增长大于全国。本周或近期新增检修:内蒙博源、内蒙荣信、新奥达旗等;本周或近期新增复产:榆林凯越、神木化学、内蒙东华等。外盘方面,伊朗ZPC已稳定运行,且开工偏高;印尼KMI11.4日重启目前稳定运行;马来Petronas已稳定运行;沙特IMC已恢复稳定运行;新西兰Methanex目前仍低负荷运行,预计12月恢复;Tomsk已稳定运行,特立尼达MHTL一套190万吨装置于上周末重启。外盘检修当前检修很少,且后期计划内检修不多,供给近期较为充足。
        需求端来看,包括刚需和投机需求(含备货、囤货/补库套保需求),首先看一下刚需:
        刚需来说,本周甲醛、二甲醚、MTBE和醋酸的开机率除二甲醚涨外,其余开工普降,分别为27.41%(-5.55%)、18.40%(+0.29%)、51.76%(-3.72%)和77.37%(-2.61%);周内,醋酸周内除天津碱厂装置停车,其余运行较为正常;甲醛因为临沂及苏北部分装置停车,开工小幅下行。烯烃方面,开工负荷68.72%(+0.62%),周内因山东部分装置提负,开工上涨。
        库存方面,港口库存82.55万吨,较上周上升5.13万吨;港口流通库存27.1万吨,较上周上涨2.65万吨。
        观点:本周各地甲醇现货价格再次出现明显下跌,期货跌势开始趋缓,基差走弱,期货开始升水现货。从供给方面来看,内地因低价而出现部分短期的临时检修,天然气端周内博源开始停车、下周四川玖源有停车预期,但整体开工依然处于高位。外盘方面,随着印尼KMI装置和特巴MHTL装置的重启,开工也重回高位,外盘供需同样偏弱,有走低预期存在,因担心美国制裁,周内一艘伊朗的船货被华东某烯烃装置拒收,伊朗的问题时刻在扰动港口心态。周内库存再次明显累积,预计在兴兴复产前,这一累库趋势难有明显改观,短期1-5反套仍然支持,但无明确的止盈止损。环比角度看,新增部分检修以及博源、四川玖源等天然气装置的停车有带来供需边际上的好转,以及乙丙烯的企稳和MTO综合利润的提升,使得对兴兴复产的预期增强,短期甲醇或可企稳,但中期矛盾并未解决,且即使开车后,01合约之前供需依旧偏宽松,我们认为中期的逻辑可能会向累库逻辑向交割逻辑去切换,近月中期承压格局难改,1-5或将维持反套格局,甚至不排除需要1-5价差给出无风险套利空间。
        策略:震荡偏弱,逢高做空01合约;PP-3*MA扩大头寸逐步减仓,关注远端多MA空PP头寸;MA  1-5逻辑依然倾向于反套。
        风险:国内外新装置意外;伊朗问题;天然气问题发酵;兴兴开车动态
        

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