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中鼎股份研究报告:天风证券-中鼎股份-000887-业绩符合预期,利润率环比大幅改善-181030

股票名称: 中鼎股份 股票代码: 000887分享时间:2018-11-15 16:07:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓学
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 552 KB 分享者: zwn****91 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件概述:
  公司发布三季报:2018年前三季度,公司实现营收87.51亿元,同比增长11.6%;归母净利润10.51亿元,同比增长10.5%;扣除非经常性损益后归母净利润9.84亿元,同比增长9.63%,业绩符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  事件评论:
  业务逐步落地,行业增速承压,公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受益于WEGU和KACO等子公司在国内业务的稳步拓展,公司前三季度实现营收87.51亿元,归母净利润10.51亿元,分别同比增长11.6%和10.5%。受降噪、密封及其他业务三大板块毛利率下滑影响,公司前三季度毛利率同比下降1.1个百分点至28.5%。三费方面,公司前三季度销售费用率和管理费用率分别同比下降0.2个百分点和增长0.6个百分点至3.9%和9.9%(新规后的管理费用+研发费用)。
  营收增速放缓,利润率逐步恢复。公司第三季度实现营收26.53亿元,同比增长7.8%,环比下降13.2%;实现归母净利3.49亿元,同比增长6.7%,环比增长7.5%。其中,三季度公司毛利率同比下降0.3个百分点、环比下降0.2个百分点至28.3%;管理费用率同比增长0.2个百分点、环比下降3.3个百分点至8.8%;净利润率同比下降0.3个百分点,环比上升2.6个百分点至13.2%。
  全球竞争力实现构建,打开多维成长空间。公司是少数能够实现海外并购整合的优秀公司,经过多年主业深耕与并购整合,已形成并购、技术融合、产品升级落地、市场二次开拓的成功商业模式。随KACO、WEGU、TFH、AMK相继于国内落地,以及新能源大潮来临,中鼎将打开短、中、长期的多维成长空间。1)短期—密封:KACO、Cooper等落地子公司迎放量期;2)中期—减振降噪:此次可转债将加速WEGU技术落地并助力产品升级,将为中期成长点;3)长期—冷却及空气悬挂:随TFH(此次可转债项目)、AMK逐步落地,将为公司打开业绩长期增长空间;4)储备—充电桩。
  投资建议:公司通过并购整合KACO、WEGU、AMK、TFH等优质企业,产品由低端迈向高端,单一转型集成化,奠定密封、降噪减振、冷却、空气悬挂及电机的全球领先地位。受益国产替代及新能源浪潮,业绩将步入快速上升通道。暂不考虑可转债影响,由于公司客户管理所带来的短期业绩影响,下调18年-19年归母净利润。分别由12.8、15.1亿元下调至12.0、13.9亿元,对应EPS分别为0.97、1.13元/股,由于行业估值中枢受整体宏观环境影响较大,约至15倍,给予18年15倍PE,下调目标价至15元,维持“买入”评级。
  风险提示:可转债发行、新业务落地拓展不及预期、原材料大幅上涨等。
  

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