主要观点:
基建触底回升,工业投资反弹
10月工业增加值同比增长5.9%,较上月上升0.1个百分点,三大产业仅有公共事业大幅回落,采矿业与制造业均有所回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-10月份固定投资同比增长5.7%,增速提高0.3个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本月制造业投资以及基建投资的回升带动了投资增速的整体反弹。加大基础设施领域补短板的力度,相关支持政策频出,专项债发行加快,基建资金将陆续到位,政策效果正逐步显现。房地产投资为9.7%,增速回落0.2个百分点。新开工面积以及土地购置面积均有所下降,房企拿地热情减退。本月销售进一步下滑,调控难松销售承压。10月份消费同比增长8.6%,受假期错位以及11月电商大促导致消费推迟等因素影响,本月消费回落0.6个百分点。整体来看,10月工业生产投资均有回升。制造业投资与基建投资双双发力,带动投资增速反弹,补短板政策显效。消费受短时因素影响有所下滑。经济虽有压力,但向好趋势不变。
经济回升预期升温,市场向好态势不变
从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。经济回升预期逐渐升温将确立股市向好态势。货币边际放松直接带来了货币市场的宽松,货币利率下降,金融投资机会成本下降。货币环境的改善,不仅有助于为中国经济走出“底部徘徊”,并为资本市场的稳中向好创造了必要条件!货币趋于缓慢放松的态势并不会因当前的价格表现而改变,经济维稳和风险管理的需要,都要求货币增长保持适当宽松状态。2017 年中国的中长期流动性已得到明显改善;2018 年,中国的短期流动性也将得到改善。在防风险的政策基调下,金融机构 2018 年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债券收益率下行趋势更加确立。经济在平稳中偏升对信用风险有正面影响,债市有利局面将进一步形成。
投资发力,经济稳中回升态势确立
经济第一增长动力显著回升,并超出市场预期较多,表明经济回升动力增强,我们一直预期的经济平稳中回升态势确立。我们一直认为,年中经济的稳中偏软局面,主要是投资回落所致。从投资结构看,年中的投资回落主要是 PPP 政策整理(入库项目整理)导致基建投资进程放缓,以及资管市场规范化监管带来融资扰动,当前这些影响均已过去,回升正在进行中。随着未来投资的企稳,中国经济稳中偏升态势将愈加明显。大宗商品进入平衡区,经济整体上仍然处在走出“底部徘徊”的起步阶段,当前高通胀的局面不会持续;货币稳中趋松、政策边际放松、进一步降准的态势不会改变。