投资要点
        事件：2018  年11  月14  日国家统计局发布三季度中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）10  月固定资产投资累计同比5.7%，预期5.5%，前值5.4%；2）10  月社会消费品零售总额同比8.6%，预期9.2%，前值9.2%，社会消费品零售总额累计同比9.2%，预期9.3%，前值9.3%；3）10  月规模以上工业增加值同比5.9%，预期5.8%，前值5.8%，规模以上工业增加值累计同比6.4%，预期6.3%，前值6.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评：
        1、采矿业、制造业、农林牧渔业投资累计同比均加速，推动固定资产投资累计同比增速上行，房地产投资增速转弱，基建投资增速反弹。
        10  月固定资产投资累计同比5.7%，较前值上升0.3  个百分点，投资增速连续2  个月上行。
        房地产投资增速回落。1-10  月房地产开发投资99325  亿元，同比9.7%，较1-9  月回落0.2  个百分点。10  月房地产相关数据回落，土地购置面积增速下降，10  月本年购置土地面积累计同比15.3%，较上月回落0.4  个百分点，连续5  个月增速加快后回落。商品房销售额和销售面积增速减缓，10  月商品房销售额累计同比12.5%，较上月回落0.8  个百分点，商品房销售面积累计同比2.2%，较9  月回落0.7  个百分点，房地产建设指标增速回落，房屋新开工面积累计同比16.3%，较9  月下滑0.1  个百分点，房地产库存面积环比保持下降态势，10  月商品房待售面积环比-0.76%，较前值收窄0.51  个百分点。房地产到位资金同比增速放缓，10  月房地产开发企业到位资金累计同比7.7%，较9  月下降0.1  个百分点，其中国内贷款累计同比-5.2%，较上月跌幅扩大0.1  个百分点，自筹资金累计同比10.8%，较上月下降0.6  个百分点，定金及预收款累计同比16.3%，与前值持平，个人按揭贷款累计同比-0.9%，较上月收窄0.3  个百分点。
        10  月农、林、牧、渔业累计同比12.1%，较9  月回升2.3  个百分点，采矿业累计同比9.4%，较9  月上升3.2  个百分点，制造业投资累计同比9.1%，较9  月上升0.4  个百分点，连续7  个月上升。从制造业具体门类来看，食品制造业、化学原料及化学制品制造业、医药制造业、金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、汽车制造业、电气机械及器材制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增速较上月提升。
        10  月基础设施建设投资（不含电力）累计同比为3.7%，较9  月上升0.4  个百分点，其中交通运输、仓储和邮政业回升明显，10  月累计同比为4.6%，较9  月上升1.4个百分点。水利、环境和公共设施管理业和电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资累计同比仍弱，10  月分别为2.1%和-9.6%，较前值分别变化-0.1  和1.1  个百分点。具体来看，水利管理业累计同比-4.1%，较前值收窄0.6  个百分点；公共设施管理业累计同比1.3%，较上月回落0.4  个百分点；道路运输业累计同比10.1%，较上月上升1.2  个百分点；铁路运输业累计同比-7.0%，较上月收窄3.5  个百分点。我们认为，  PPP  项目落地率连续5  个月上升，叠加10  月公共财政支出中与基建相关的农林水事务和交通运输支出累计同比增速较上月分别增加2.92  和0.83  个百分点，今年最后2  个月基建投资有望延续加速态势，我国投资增速有稳定基础。
        第一产业、第二产业和第三产业投资累计同比加速。10  月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比均录得加速，第一产业、第二产业和第三产业投资累计同比分别为13.4%、5.8%和5.4%，较9  月分别上升1.7、0.6  和0.1  个百分点。民间投资增速微幅回升，10  月民间固定资产投资完成额累计同比8.80%，较前值加速0.06  个百分点，虽然受贸易战前景不明朗影响，民间投资增速较低，但受益于对民营企业和民间投资支持政策的密集出台，民间投资增速有望平稳甚至继续加速。
        2、城镇和乡村消费品零售总额累计同比回落，大部分消费大类同比增速放缓
        城镇和乡村消费品零售总额同比回落。10  月社会消费品零售总额同比8.6%，较9月回落0.6  个百分点，累计同比9.2%，较前值下降0.1  个百分点，较去年全年下降1.0  个百分点。城镇消费品零售总额同比8.4%，较9  月回落0.6  个百分点，累计同比9.0%，较前值下降0.1  个百分点，乡村消费品零售总额同比9.7%，较9  月下滑0.8  个百分点，累计同比10.3%，较前值下降0.1  个百分点，商品零售同比8.5%，较上月回落0.7  个百分点，餐饮收入同比8.8%，较上月回落0.6  个百分点。实物商品网上零售额累计同比26.7%，较前值下降1.0  个百分点，连续8  个月下滑，较去年全年下降1.3  个百分点。
        从具体门类零售总额累计同比来看，10  月仅中西药品类、建筑及装潢材料类和汽车类同比增速加速或收窄，粮食、食品类、饮料类、烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、日用品类、家用电器和音像器材类、家具类、通讯器材类、化妆品类、金银珠宝类、文化办公用品类和石油及制品类同比增速均较上月下滑，对零售消费同比增速形成负面影响。我们认为，消费体制不断完善，个税修正法案落地，降低个税起征点，大幅降低居民税负长期有利于居民消费增长，但居民杠杆率和居民负债与居民可支配收入的比例较高一定程度压制消费快速增长。
        3、工业增加值同比加速，11  月工业增加值仍有平稳基础
        10  月工业增加值同比5.9%，较前值回升0.1  个百分点，工业增加值累计同比6.4%，与前值持平，较去年全年的6.6%小幅下降。工业增加值分项中，10  月制造业增加值累计同比6.6%，较前值下降0.1  个百分点，较去年全年下降0.6  个百分点，采矿业增加值累计同比2.0%，较前值上升0.2  个百分点，较去年全年上升3.5  个百分点。电力、热力、燃气及水生产和供应业累计同比10.0%，较前值下降0.3  个百分点。从具体行业看，41  个大类行业中有37  个行业增加值保持同比增长，较9  月减少1  个行业，10  月食品制造业、纺织业、橡胶和塑料制品业、非金属矿物制品业、通用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械及器材制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业较9  月同比增速加快。
        主要工业品同比大部分提速。10  月钢材同比增速11.5%，较前值上升1.7  个百分点，水泥同比增速13.1%，较前值上升8.1  个百分点，汽车同比增速-9.2%，较前值跌幅收窄1.4  个百分点，发电量同比增速4.8%，较前值上升0.2  个百分点，原油加工量同比4.6%，较前值下降0.3  个百分点。
        出口交货值同比继续加速，受中美贸易摩擦的影响较小。10  月出口交货值同比14.7%，较前值增加3.0  个百分点，累计同比8.6%，较前值上升0.5  个百分点，连续4  个月上涨。
        高频数据同比延续走强趋势，11  月工业增加值有平稳基础。截止11  月14  日，11月六大发电集团日均耗煤量月化同比-16.56%，较10  月同比降幅收窄2.56  个百分点，30  大中城市商品房成交面积月化同比4.24%，较10  月上升5.6  个百分点。钢铁相关数据回暖，高炉开工率月化同比0.66%，较上月上升5.02  个百分点，11  月我国工业增加值增速有平稳基础，或延续反弹态势。
        投资方面，前面几个月我国投资增速主要受基建投资增速回落拖累而下滑，近期PPP  项目落地率上升，基建投资相关支出同比提速，基建投资在年末有可能延续反弹趋势，我国投资增速年末大概率上行。消费方面，受企业盈利回落影响，消费上行承压，但受益于个税修正案实施等刺激消费政策落地，消费增速年末有望平稳。外需方面，现阶段中美互相加征关税的影响并不明显，但后续美国对自中国进口的商品加征关税的规模扩大，对我国外需的负面冲击或逐渐加大，中美贸易摩擦态势需紧密关注。
        风险提示：经济下行超预期，外需环境恶化超预期，金融监管程度超预期