投资逻辑
        燃料油市场在上周继续维持强势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然欧美炼厂开工率本月将逐渐恢复，但炼厂装置升级与伊朗制裁等因素仍会对供应产生压制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        首先，我们在之前的报告中提到过，埃克森美孚旗下安特卫普炼厂的延迟焦化装置（5  万桶/天）已经正式上线，自此之后西北欧市场将减少约20  万吨/月的燃料油供应。此外，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）决定在19  年开始停止出售从Ruwais  装船的直馏燃料油，因为其旗下Ruwais  炼厂将在今年年底或明年年初重启RFCC  装置。这套装置在17年因遭遇火灾而关闭，从那以后ADNOC  每月都会出售4  到5  船Ruwais  炼厂生产的直馏燃料油（每船9  万吨），因此该装置的重启将使从市场剔除每月40  到45  万吨的燃料油供应。伊朗方面，上周开始美国施加的第二轮制裁正式生效，虽然美国对八个国家/地区进行了豁免，但作为伊朗燃料油进入国际市场的重要渠道，阿联酋并不在豁免名单当中，因此我们认为伊朗燃料油的供应减少依旧是不可避免。根据隆重资讯的船期数据，伊朗自17  年至今平均每月出口约100  万吨的燃料油，而在今年8、9、10  月的燃料油发货量则分别为70  万吨、61  万吨和35  万吨，呈现出明显的下滑态势，至于其未来进一步下降的幅度，仍需要我们持续的跟踪。值得一体的是，来自伊朗的280cst  直馏燃料油是一种相对便宜的船燃调和料，因此伊朗出口的退坡将进一步收紧调和料市场，对于富查伊拉、新加坡这样的亚洲船加油中心，其船燃供应也将受到冲击。
        就新加坡市场而言，由于当前抵达的套利船货量还未明显回升，市场供应依旧维持偏紧态势，现货升水、近月月差以及裂解价差均维持在高位。根据相关的船期信息，来自欧洲的套利船货将在11  月下半月集中到达，也就是说供应从本周开始将有所增加，市场将一定程度地从高位向下回调。但我们认为回调的幅度不会太大，当前仍存在着两个支撑市场的因素，其一是调和料的紧缺，其二则是新加坡处于低位的库存。
        库存方面，根据IES  最新数据，新加坡渣油库存在11  月7  日当周录得1607.6  万桶，较前一周上升62  万桶，涨幅4%。与此同时，11  月7  日当周新加坡燃料油进口量54.2  万吨，较前一周下降24  万吨，降幅30.6%；燃料油出口量30.1  万吨，较前一周下降3.1  万吨，降幅9.3%；净进口量为24  万吨，较前一周下降21  万吨，降幅46.7%。在净进口量大幅减少、需求保持平稳的情况下，库存却不降反升，我们认为这反映了市场调和料供应的紧张。当前抵达新加坡的船货大多是未经调和的重质燃料油（比如来自俄罗斯的M-100），需要在储罐中调和成合规格的产品方能进入船燃市场销售，而调和料的供应不足导致部分燃料油只能留在库存当中。