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        9月工业企业利润数据点评：量价两端双双拖累，利润增速下行难改
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        10  月  27  日，国家统计局公布  2018  年  9  月工业企业利润数据：1-9  月，全国规模以上工业企业利润总额累计同比增长  14.7%（前期  16.2%），9  月单月利润增速是  4.1%（前值  9.2%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点:
        1、利润增速延续下滑趋势，量价均是拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-9  月份，规模以上工业企业利润总额累计同比为  14.7%，较  1-8  月下滑  1.5个百分点，且降幅较上月有所扩大，主营业务收入累计增速小幅下滑  0.4  个百分点至  9.4%。9  月单月利润增速出现了大幅下滑，9  月增速  4.1%，较  8  月继续大幅下滑  5.1  个百分点。9  月单月工业企业利润数据的大幅走弱受到了量、价两端的明显拖累，9  月  PPI  单月同比增速大幅下滑  0.5  个百分点至  3.6%，9  月工业增加值增速下滑  0.3  个百分点至  5.8%。工业企业利润单月增速已连续  5  个月下滑，进入三季度后该指标更是处于加速下行状态，9  月份  4.1%的单月增速水平与  6  月的  20.0%相比，下降  15.9  个百分点。
        2、产成品周转天数继续保持高位。9  月累计的产成品周转天数保持  16.9  天不变，与前两年同期相比继续明显保持高位，名义产成品库存累计增速  9.4%，较上期回落  0.4  个百分点，经  PPI  调整的实际产成品库存增速也回落  0.4  个百分点至  5.4%。产成品周转天数保持高位意味着当前需求较弱的格局仍在继续延续，而在需求疲弱的大背景下，库存增速的转而回落也一定程度隐含着企业从被动补库向主动去库的转变，企业经营预期相对悲观。另外  9  月工业企业利息支出累计增速小幅回落  0.4个百分点至  10.6%，增速水平仍处于相对高位，企业融资成本提升问题仍未得到明显缓解。
        3、国企盈利状况继续占优。分企业看，1-9  月份国企、外企、股份制、私营企业利润总额累计同比增速分别下滑  3.4、1.9、1.0、0.7  个百分点，至  23.3%、5.7%、19.1%、9.3%，总体而言，各类型企业在  9  月的利润增速均有不同程度的下滑，但是从增速水平的角度来看，国有企业的盈利状况仍是明显强于其他企业的。
        4、石油、钢铁、建材、化工行业利润增速仍然最亮眼。从三大行业的角度来看，采矿业、电力热力燃气水的生产业、制造业  9  月的累计增速分别较上期下滑  3.2、4.7  和  1.0  个百分点，至  50.0%、8.8%、12.5%。细分行业方面，今年以来，利润增长最为显著的行业仍然是石油开采、黑色金属冶炼、非金属矿制品、石油加工炼焦、化学原料制造业，利润增速分别为400.6%、71.1%、44.9%、30.8%、24.5%，也即是石油、钢铁、建材、化工行业今年以来的盈利情况最为乐观，利润增速远超整体的工业企业利润增速水平。相比之下，高端制造业的盈利情况继续保持弱势，通用设备制造、汽车制造、铁路等运输设备制造、电气机械制造、计算机通讯电子制造、仪器仪表制造的  9  月累计利润增速为  8.5%、-3.8%、-2.2%、2.7%、2.3%、8.2%，均低于整体工业企业利润增速水平，仅专用设备制造业表现相对较好，累计增速为  21.3%。值得强调的是，目前汽车制造业利润增速低至-3.8%，不仅连续两个月保持负区间，且较上月继续下滑了  1.7  个百分点，汽车销售端的走弱已经明显反映到了企业利润上。
        5、利润增速难改下行趋势。总结来说，9  月单月利润增速出现了较大幅度的下滑，数量、价格都是重要的拖累，其中  9  月工业增加值增速明显掉落到前期震荡区间下方，PPI  同比增速也在高基数的作用下不断下滑，未来量价仍将继续对工业企业利润增速带来压力。库存数据可以较好地反映当下的供需强弱格局，值得重点关注。库存数据显示，9  月名义与实际的库存增速小幅回落，但产成品周转天数继续保持明显高位，这意味着当前需求较弱的格局仍在继续延续，而在需求疲弱的大背景下，库存增速的转而回落也一定程度隐含着企业从被动补库向主动去库的转变，企业经营预期相对悲观。结构上，石油、钢铁、建材等传统行业盈利能力仍是最为可观的，相比之下高端制造业盈利情况仍明显较弱，汽车制造业利润增速更是连续两个月处于负区间，高频数据显示  10  月汽车销售数据仍不乐观，经济周期对汽车此类价格高昂的可选消费品影响较强。预计1-10  月累计利润增速下滑为  13.0%。