核心观点
　　三季度业绩改善明显，同比降幅显著缩窄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年1-9月份公司实现营业收入408.39亿元，同比增长4.13%，实现归母净利润29.00亿元，同比下降28.20%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第三季度公司实现营业收入155.22亿元，实现归母净利润19.83亿元，同比增速分别为10.12%和-11.04%。公司今年业绩的下滑主要受猪周期影响，尤其是二季度低迷的猪价使得公司单季度亏损。三季度随着猪价的提升，公司业绩明显改善。
　　三季度猪价回暖显著，黄鸡景气度持续。公司三季度生猪销售均价达到13.69元/公斤，较二季度明显回暖。其中8、9两月销售均价均超过14元/公斤，猪价回暖明显。猪价的回暖一方面来自于季节性因素，另一方面使8月以来国内发生非洲猪瘟疫情，使得多省份生猪跨省调运被禁，公司产能更偏向消费区，享受了比全国更高的猪价。三季度公司黄鸡景气度持续，前三季度销售均价同比增长37.5%。
　　预计公司四季度业绩改善持续。由于四季度将迎来年前消费旺季，我们预计黄鸡的景气度将持续。生猪养殖方面，由于十一以后国内多省份又出现疫情，我们认为生猪跨省调运限制将会持续，叠加12月消费旺季以及公司出栏量的增加，我们预计公司四季度业绩将持续改善。
　　财务预测与投资建议
　　上调为买入评级，上调目标价至28.62元。我们维持2018-2020年EPS分别为0.99、1.06、2.47元。可比公司2019年平均PE为27X，同为养猪龙头公司的牧原股份PE为32X。所以我们认为给予公司2019年27X的估值相对合理，对应28.62目标价。我们认为在目前非洲猪瘟持续的情况下，公司受益于更好的产能结构分布，猪价持续高位的确定性增强，上调评级至买入。
　　风险提示
　　猪周期底部价格低于预期。鸡价低于预期。
　　玉米、豆粕等主要饲料原料价格大幅上涨。
　　突发疫情风险。