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研究报告:民生证券-三季度经济数据点评及四季度展望:经济下行有底,预期改善可期-181019

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-25 16:50:38
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 伍艳艳
研报出处: 民生证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 729 KB 分享者: dia****luo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要
        三季度GDP:经济增速回落,出口拖累明显
        2018  年三季度GDP  当季同比6.5%,前值6.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018  年前三季度同比6.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从产业看,第三产业拉动最大。第一二三产业分别增长3.4%、5.8%、7.7%,分别拉动0.2、2.4  和4.1  个百分点。从三驾马车看,消费是主要驱动力,拉动5.2  个百分点,较前值下降0.1  个百分点,投资拉动2.1  个百分点,净出口负向拖累0.7  个百分点。
        工业增加值:需求不足导致工业生产放缓,四季度或修复
        9  月工业增加值当月同比5.8%,比8  月回落0.3  个百分点。1-9  月工业增加值累计同比6.4%,回落0.1  个百分点。9  月工业增加值下降一方面由于去年同期基数较高,另一方面反映出需求端压力对工业生产仍有制约。考虑到今年冬天环保一刀切政策调整,虽然不会完全放开,但边际放松是可能的,四季度工业生产与去年同期相比或有所修复。
        投资:筑底回升,主因制造业贡献较大
        9  月固投累计同比5.4%,回升0.1  个百分点;当月同比6.2%,回升1.6  个百分点。
        地产投资:韧性仍存,四季度缓慢下行
        9  月地产投资累计同比9.9%,回落0.2  个百分点,当月同比8.9%,回落0.4  个百分点。剔除土地购置费后的地产投资自3  月起已经转为负增,预计土地购置费最多可以支撑地产投资到今年四季度,从建安投资来看,目前新开工面积仍在回升,对四季度建安投资形成一定的支撑。因此,预计四季度地产仍有韧性,大概率缓慢下行。
        基建投资:投资最大拖累项,预计四季度或企稳反弹
        基建投资持续回落,继续成为固定资产投资的最大拖累项。9  月基建投资(不含电热气水)3.3%,回落0.9  个百分点。尽管之前基建政策底已经出现,但基建投资数据却仍未有起色。本轮财政刺激的逻辑与前几轮不同,此次基建资金来源主要依靠地方专项债,其他渠道资金来源受限,囿于债务限额的限制,前三季度已发行92.4%,四季度额度只剩7.6%,预计四季度基建投资或企稳,但反弹空间相对有限。
        制造业投资:持续改善,关注新动能提振作用
        9  月制造业投资8.7%,提高1.2  个百分点。民间投资同比8.7%,比上半年加快0.3个百分点,比上年同期加快2.7  个百分点。高技术制造业投资同比增长14.9%,增速比全部投资快9.5  个百分点。制造业投资持续改善,但受制于国内终端需求疲软和出口的低迷,短期需求端对制造业的拉动相对有限,预计四季度相对平稳。长期应关注制造业内部结构性变化,新动能将成为提振制造业投资的主要动力。
        消费:低位修复,四季度不悲观
        消费小幅回升。9  月社会消费零售总额当月同比9.2%,较7  月回升0.2  个百分点;累计同比9.3%,与上月持平。9  月社零仍偏弱,反映出消费需求仍然相对低迷。考虑到去年四季度汽车消费基数较高和双11  和双12  购物节对消费的虹吸作用,预计10  月消费同比或走低,但11-12  月会有好转,总体上四季度消费不悲观。
        风险提示:
        经济下行超预期,地产投资韧性不强,扩内需效果不及预期,出口不确定性

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