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商贸零售行业研究报告:东兴证券-商贸零售行业事件点评:9月社零增速回升至9.2%,企稳窗口期确立-181019

行业名称: 商贸零售行业 股票代码: 分享时间:2018-10-20 09:44:25
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑闵钢
研报出处: 东兴证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 看好
研报大小: 387 KB 分享者: jer****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        10/19  据统计局,2018  年9  月份,社会消费品零售总额32005  亿元,同比名义增长9.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,限额以上单位消费品零售额12762  亿元,增长5.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018  年1-9  月份,社会消费品零售总额274299  亿元,同比增长9.3%。其中,限额以上单位消费品零售额104792  亿元,增长6.9%。
        观点:
        1、9  月社零增速持续回升,翘尾因素扰动仍强
        9  月社零增速环比提升0.2pct,中秋前置效应拉动消费改善,短期数据企稳趋势确立。增速同比下滑1.1pct,一方面宏观不确定性下,消费下行压力犹存;另一方面去年同期的高基数持续扰动数据表现,9  月社零增速中的翘尾因素为12.52  个百分点,环比下降2  个百分点,同比减少0.99  个百分点;剔除翘尾因素后的新涨价因素为-3.32  个百分点,环比上升2.2  个百分点,同比减少0.11  个百分点,小于社零增速降幅(1.1pct)。测算10  月的翘尾因素为1.44  个百分点。
        2、必需消费强韧性,可选中黄金持续高增长
        分品类来看,CPI  上行预期推升必需消费,日用品、食品等品类表现强劲,9  月分别同比增长17.4%和13.6%,较去年同期多增9.6pct  和5.8pct。可选消费受压,整体表现疲软,化妆品9  月增速为7.7%,同比下滑5.7pct;唯有黄金珠宝持续走强,9  月增11.6%,同比多增6.3pct,黄金周婚庆需求释放叠加黄金避险属性,持续推升黄金珠宝的消费数据。汽车低迷表现,9  月增速为-7.1%,增速同比-15pct,环比-3.9pct,对社零整体的拖累增强。
        分地区来看,9  月乡村社零增速为10.5%,同比-1pct,环比+0.3pct;1-9  月增速为10.4%,同比-1.7pct。棚改政策调整对高线城市消费的压制正在不断消化。
        3、节假日叠加政策边际改善短期提振消费,中长期趋势仍需谨慎
        节假日拉动下,消费数据迎来短暂企稳。国务院连续颁布促消费意见,政策边际不断改善,叠加个税政策的实施,有望提振消费信心。窗口期内,零售上市公司的三季报业绩有望小幅改善。中长期来看,尽管居民消费在微观品类仍存升级的需求,但在外部杠杆整顿期中,受到宏观经济、收入增速趋缓的冲击,居民消费上行的延续性存在较大压力。企稳过后,年内难言消费增速的大反转。
        结论:
        受益必选消费弱周期属性和CPI上行预期,以及居民对于生鲜品类需求仍快速增长,超市板块兼具高成长和确定性。估值回调后,看好龙头的长期配置价值,重点推荐区域龙头家家悦和制霸全国的永辉超市。可选消费中,国货化妆品伴随市场扩张不断做大规模,推荐关注趋势性强的珀莱雅。
        风险提示:宏观经济不确定性、居民消费持续承压。
        

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