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煤炭行业研究报告:信达证券-煤炭行业周报:煤价继续稳步上行,即将开启全年旺季-181019

行业名称: 煤炭行业 股票代码: 分享时间:2018-10-20 09:31:17
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭荆璞,左前明
研报出处: 信达证券 研报页数: 23 页 推荐评级:
研报大小: 2,434 KB 分享者: xm****0 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本期内容提要:
        18  年投资策略核心观点:18  年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升,但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力,产量增速将明显下滑,18  年供需缺口明显进一步放大,同时全球陷入煤炭紧缺状态,价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由此带来业绩增速继续高企,同时悲观预期证伪后估值明显修复,在业绩超预期和估值提升下,煤炭板块迎来历史性重大配置机会。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        煤炭价格继续维持高位窄幅波动:截至10  月17  日,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价669  元/吨,较上周上涨8  元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI  进口5500(含税)  627.9  元/吨,较上周下跌4.9  元/吨。纽卡斯尔港动力煤现货价107.63  美元/吨,较上周下跌1.18  美元/吨。10  月17  日我国重要港口(秦皇岛、国投京唐、曹妃甸港、广州港)煤炭库存较上周减少32.2万吨至1,364.0  万吨;截至10  月14  日,澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存减少38.765  万吨至191.74  万吨。截止17  日动力煤主力合约贴水4.6  元/吨。
        煤炭需求端:电厂需求进入淡季运行。本周沿海六大电厂日耗小幅下降,周内六大电日耗均值51.72  万吨,较上周的53.63  万吨下降1.91  万吨,降幅4.42%,较17  年同期的63.26  万吨下降11.55  万吨,降幅18.25%;18  日六大电日耗为53.0  万吨,周环比下降1.25  万吨,降幅2.35%,同比下降7.44  万吨,降幅12.57%,可用天数为29.01  天,较上周同期增加0.12天。本期重点电厂日耗294  万吨,较上期下降58  万吨,降幅16.48%;较17  年同期增加1.9万吨,增幅0.65%。
        煤炭供给端:从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存进一步去化,周内库存水平均值1,364.0  万吨,较上周的1,400.94  万吨下降28.51  万吨,降幅2.04%;从下游电厂库存来看,本周六大电厂煤炭库存均值1,544.80  万吨,较上周增加41.54  万吨,增幅2.76%,较17  年同期增加592.78  万吨,增幅62.26%;本期全国重点电厂库存7923  万吨,较上期增加266  万吨,增幅3.47%,较17  年同期增加1123  万吨,增幅16.51%。此外,根据秦皇岛煤炭网消息,上海国际贸易博览会期间,周边省份燃煤发电企业停止轮船、汽运的方式运输煤炭,部分电力企业出现提前集中采购需求。多项利好消息叠加释放,为本就看涨的市场热情持续加温,但是,利好过度透支使得不断攀升的煤价存在回调风险。另一方面,国内海上煤炭运价指数先扬后抑,涨幅大于降幅;本期运价指数报收于1310.99  点,与上期相比上行74.33  点,涨幅为6.01%,其中,秦皇岛至上海航线4-5  万吨船舶的煤炭平均运价环比上行2.3  元/吨至46  元/吨;秦皇岛至张家港航线2-3  万吨船舶的煤炭平均运价环比上行4.0  元/吨至54.8  元/吨。
        煤焦板块:焦炭方面,节后少数贸易商进行适当补库及钢厂方面整体需求尚可,焦企前期库存得到适当消化。由于库存有所下降,山西多家焦企对焦炭出厂价格提涨100  元/吨,但目前仅限于部分超跌资源对贸易商有提涨行为。钢厂方面,目前主流钢厂库存稳步上升,部分前期跌幅不到位的下游对焦炭仍有打压情绪,市场陷入僵持,预计短期主流市场以稳定为主。焦煤方面,柳林地区主焦煤因部分煤矿产量不正常,目前供应仍然偏紧,另外周边焦企开工高位,支撑当地煤价偏强运行。但高硫主焦因前期价格上涨过快,下游焦企对价格进一步上涨抵触情绪较大,目前高硫主焦(S2.0)暂稳在1050  元/吨左右。
        我们认为,短期在11  月份电厂日耗回升前,煤价伴随补库节奏涨幅趋缓,甚至不排除小幅回调,但从煤炭供给端来看,受先进产能释放节奏、环保、治超、安检等综合因素限制,四季度煤炭产量增长较为有限,加之化工用煤、民用煤及内陆电厂需求预计较好,坑口煤价有望持续得到支撑,并进而支撑港口煤价。加之国际油价维持在中高位水平,国际国内煤价易涨难跌。刚刚公布的三季度GDP6.5%虽不及宏观预期,但固投增速有企稳迹象,根据弹性规律或将依然看到煤炭(电力更高)消费量增速在3%左右,这与前些年7%以上经济增速时,煤炭需求却负增长有明显趋势和结构性差异,实际也是能源与经济规律使然。重点建议在当前阶段弱化个股,对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤继续重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤如西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、淮北股份、盘江股份等。
        经济总体平稳运行,外部挑战增多、内部阵痛犹在。三季度GDP  同比增长6.5%,低于市场预期。9  月规模以上工业增加值同比增长5.8%,较8  月下滑0.3  个百分点,采矿业增加值增速加快0.1  个百分点,制造业则下降0.4  个百分点;从产品产量看,钢材、粗钢产量增速明显加快,水泥与8  月持平,汽车产量则连续3  个月出现下滑。1-9  月固定资产投资额同比增长5.4%,较1-8  月增速回升0.1  个百分点,制造业投资保持回升趋势,增速较1-8  月加快1.2个百分点,基建投资增速继续下滑至3.3%,房地产投资小幅下滑0.2  个百分点至9.9%。全国房地产销售面积与销售额双双下滑,区域表现不尽相同,东部、东北部销售下滑,而中部及西部地区则有上升。此外房地产开发商土地购置面积增速继续加快,目前已达到去年全年增速水平,对房地产投资形成支撑。面对增多的外部挑战与犹存的内部结构调整阵痛,我国经济下行压力较上半年有所加大。
        风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。    

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