一、事件概述
公司发布2018年三季报业绩预告,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润37~41亿元,同比增长169%~198%;归属于上市公司股东的扣非净利亿,同比增长179.48%~210.11%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
经营持续向好,预计Q3盈利环比增长19%~51%
自17Q2起,公司经营效益明显提升,盈利持续处于高位;且铁矿石和焦炭原料成本处于低位,三费率于17Q4起明显下降处行业低水平,盈利更是达到历史最高值。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)18Q1售价成本差额缩窄,盈利回到17Q3水平。18Q2需求旺季开启后,钢价进入上升通道,中厚板价格持续上涨至高点,公司调整产品结构使冷轧量随价升,螺纹的价格相对其他品种上涨幅度较大,公司产品结构为热轧/冷轧/中厚板/螺纹分别约27%/16%/25%/16%,充分受益;另外公司焦炭自给率高,且所处区域烧结受环保影响较小,能多用低品矿获得成本优势;且主销售区华东及中南需求较好。预计Q3归母净利15.4~19.4亿,环比增长19%~51%。
降本增效持续,成本防线牢固
煤气综合利用高效发电项目首台机组稳定运行,新机组热效率提升60%,首期两台机组正式运行后可全部淘汰过去效率偏低的小型发电机组,二期工程预计年底前完成,年均外购用电成本约减少3.76亿元。此外,公司目标截至18年底技术经济指标改善创效5亿元,规模、品种结构调整创效5亿元,节能、财务成本下降创效5亿元。
需求较稳,全年业绩同比将有较大提升
目前来看,基建改善明显,专项债加速发行(前9月已发1.25万亿),全国基建招标数9月环比增27%。房地产近期销售转弱,但传导至新开工仍需半年时间,另棚改实物安置继续推进,对新开工产生正向拉动,支撑建材需求。卷板市场相对较弱,但硅钢销售仍然较好。预计公司四季度盈利仍处高位,全年业绩同比将有较大提升。
三、盈利预测与投资建议
预计公司2018-2020年EPS分别为1.67元、1.7元、1.73元,对应的PE分别为3.7倍、3.6倍、3.5倍。PE(TTM)约3.7位于此轮周期低点,PB约1.1处行业较低水平。维持推荐的评级。
四、风险提示:需求大幅下降,原燃料价格大幅增长。