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永辉超市研究报告:西南证券-永辉超市-601933-加速全国扩张,打造生鲜零售帝国-181017

股票名称: 永辉超市 股票代码: 601933分享时间:2018-10-18 08:28:48
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蔡欣
研报出处: 西南证券 研报页数: 35 页 推荐评级: 增持(首次)
研报大小: 2,372 KB 分享者: 田****生 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        推荐逻辑:公司凭借生鲜产品标准化程度低、对物流仓储要求高、难以触网等优势在行业低迷期全国扩张,打破区域边界;“高供应链壁垒”和“创新合伙人制度”使其稳坐国内生鲜龙头宝座,销售毛利率连续5  年上升,预计公司2019年净利润有望实现40%以上增长;公司作为新零售先锋带来估值提振,“云超+云创+云商+云金”四大板块协同运作,有望成为实体零售转型升级的大赢家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        生鲜超市细分领域增长空间巨大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前我国生鲜类食品支出超过  3  万亿元,消费市场体量巨大,但生鲜产品仍以农贸市场为主、超市渠道渗透率非常低,而且生鲜产品具有“不易保存、对仓储物流要求高”等特点,因此电商一直难以触碰,当前在消费升级、“农改超”政策的推动下,生鲜超市细分行业增速高达11%(整体超市行业只有3.8%的增速),发展空间巨大。
        强大供应链+合伙人制度成就生鲜零售帝国。1、公司作为生鲜龙头逆势扩张,规模效应凸显:2015-2017  年净增加门店数分别为67、105、332  家,2018  年上半年净增加146  家,扩张速度位居港、A  股商超上市公司第一;2、供应链王牌筑高行业壁垒:公司自成立来一直坚持自营为主的盈利模式,坚持源头直采的采购模式,同时大力构建物流中心,使其构筑了难以触及的行业壁垒。3、加大资本化运作扩张零售版图:近几年永辉为了拓展市场、强化供应链开始了一系列资本化运作,弥补短板,从而在超市零售上扩张商业版图。4、合伙人制度红利持续释放:公司推进组织结构扁平化,进行权力的上移与下放,同时大力创新合伙人制度,激发员工工作热情和创新举动,提高工作效率、降低成本。
        新零售崛起,永辉成为先锋。在新零售时代,巨头们都不约而同地选择涉足生鲜和商超领域,“生鲜超市”成为当前“新零售”布局重点,永辉成为新零售先锋,旗下云创业务成功推出“高端超市+生鲜餐饮+O2O”混合业态的“超级物种”,同时进军便利店业态——永辉生活店,虽然云创业务短期业绩承压,但云创提供全方位科技服务、加快线上线下双轨发展,为公司注入活力。
        盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020  年的归母净利润为16.7、23.8、31.8亿元,EPS  为0.17、0.25、0.33  元,首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示:大量超市涉足生鲜领域,行业竞争加剧的风险;公司开店速度不达预期的风险;新开门店培育期拉长,业绩受到影响的风险。

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