经济下行，消费支出放缓，非耐用品、食品防御性强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在美国、欧洲经济下行时期，居民消费支出增速大幅下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国、欧洲消费下行的主要原因是：1、居民财富减少，消费意愿下降：经济下行期间，人均可支配收入增速下滑，而房产、股票价格急速下滑共同导致居民财富减少，财富减少、失业率飙升抑制消费意愿，使得消费增速下滑；2、信贷收缩：消费信贷收缩，消费者信心不足，提前消费意愿减少。但在消费下行期间，非耐用品、食品由于是生活必需品，受经济周期影响较小，消费支出相对平稳，波动较小，稳定性较强。
        大盘下跌时，必需品、食品防御性强。美国、欧洲经济下行时，大盘都出现大幅下滑。非必需消费品指数波动较大，有时跌幅小于大盘，有时跌幅大于大盘；而必需消费品和食品由于消费受经济周期影响小，因此市场表现上跌幅皆小于大盘，表现相对平稳，且部分时期内可以逆势上涨，体现了较好的防御性。细看必需消费品和食品防御性强的原因：1、市场大跌期间投资者追求稳定性更强的必需消费品和食品，给予它们更高的市盈率水平，使得二者市盈率跌幅较小，且部分时期内市盈率可以逆势上涨；2、必需消费品和食品每股收益受经济环境影响较小，仍能持续稳定增长。双重作用下必需消费品和食品波动小，防御性强。
        龙头雀巢多元化、全球化并进，长期表现优于大盘。全球食品龙头雀巢的企业发展路径是：单品起家扩张-多品类运营-全球化布局。雀巢以乳制品等业务起家扩张，后通过兼并收购、合作等方式开始品类多元化进程，并经历了前期广泛铺开，后期精准对焦的变化过程；最后大力发力于新兴市场，完善全球布局。经济下行期间，龙头企业并购活动更频繁。在市场表现上，短期大盘下跌期间，龙头每股收益稳定增长、市盈率因投资者给予确定性高的品种估值溢价而逆势上行，因此使其抗跌性强；长期龙头企业每股收益、市盈率皆上行，具有戴维斯双击效应，长期表现优于大盘。目前国内宏观经济不确定性较强，中美贸易战形势扑朔迷离、居民加杠杆下消费环境仍旧面临挑战。建议优选竞争格局稳定，量价提升空间大的乳制品企业；在公司选择上建议选择品牌力、渠道力、产品力强的行业龙头如伊利股份、蒙牛乳业等。
        风险提示：食品安全事件、经济消费环境持续低迷等。