■三季度来水超预期，水电发电量稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据长江电力公告，第三季度长江上游溪洛渡水库来水总量为790.69  亿立方米，较上年同期偏丰20.68%；三峡水库来水总量为2178.40  亿立方米，较上年同期偏丰30.32%；公司第三季度总发电量约827.88  亿千瓦时，同比增加9.85%；前三季度总发电量约1641.06  亿千瓦时，同比增长4.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司三季度来水超预期，三季度来水量与发电量存在一定程度的背离，主要是为确保下游防汛安全，在汛期通过统一调度进行了泄洪。截至9  月底，溪洛渡和向家坝水电站均已达到2018  年的蓄水目标，为后续水电持续出力奠定基础。由于大型水电增值税实际税负超过12%的部分即征即退政策取消，全年预计影响20  亿左右收入。但三季度来水超预期，提升水电资产盈利能力，有助于维持公司业绩稳定性。
        ■供给侧改革+需求侧稳中向好，电力供需形势持续改善。供给方面，电力行业在国企改革和供给侧改革的大背景之下，停建缓建煤电产能和淘汰落后产能步伐有望加快，预计2018-2020  年间每年煤电新增装机在3500-4000  万千瓦之间。需求方面，考虑到宏观经济总体平稳，电能替代稳步推进，2018-2020  年的全社会用电量有望保持中高速增长。电力供需形势持续向好，煤电机组利用时数有望改善。煤电去产能力度超预期，有利于行业集中度和效率提升，利好业内龙头。此外，国家发改委和能源局联合发布《关于积极推进电力市场化交易，进一步完善交易机制的通知》，发电企业在与大用户之间协商电价的话语权提升。煤炭供给侧改革彰显成效，迎峰度夏期间煤炭旺季不旺，迎峰度冬之前或淡季更淡，长期看好煤价逐步回归绿色合理区间。随着优质产能供给不断增加，煤炭产量稳步提升，铁路运输保障能力不断增强，中长期合同签约率不断提高，火电盈利状况有望好转。
        ■继续聚焦水电+火电。水电板块的高分红、高股息率潜质受到市场青睐，考虑到水电项目运营期间的资本开支较少，预计高分红或可持续。我们判断，2018  年电力行业将在火电业绩修复、水电持续改善的共同影响下，进入全方位的业绩上升趋势，电力板块行情有望迎来机遇。建议重点关注【长江电力】【桂冠电力】【华能国际】和【华电国际】。
        ■美对华加强核电技术出口管控，实际影响有限。美国能源部近期发布《美国对中国民用核能合作框架》，对于2018  年1  月1  日以前的技术转让以及AP1000、CAP1000  建设的设备，都将推定批准；对与美
        国有直接的经济竞争，例如华龙一号，以及CAP1400  的美国专有设备，都将推定不批准。禁令对AP1000  采取宽松态度，且在建AP1000项目较大部分核心设备均实现国产化制造，在建项目预计不会受到影响，未来也存在继续获批可能。禁令对自主核电技术限制趋严，考虑三代核电技术的设备国产化率较高，影响比较有限。
        ■持续关注环保板块宽信用落地。财政面，今年以来，积极的财政更加积极，根据财政部数据，中央政府在基础设施建设上投入4094  亿元，占年度预算的94.2%，这些项目重点是创新的基础设施与生态环境保护项目，生态环境财政支持力度不减。信用面，2018  年以来，央行先后四次降准，货币政策边际上有所宽松，累计释放增量资金2.3万亿元，不断优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力，利好信用环境边际宽松。建议持续关注“宽信用”的落地，信用宽松利好环保企业项目推进和业绩释放。建议关注在手订单充足的【碧水源】【博世科】【国祯环保】。建议聚焦具有优秀现金流的运营类环保标的和监测设备标的，建议分别关注【龙马环卫】和【聚光科技】。
        ■投资组合：【长江电力】+【桂冠电力】+【华能国际】+【华电国际】+【中国核电】。
        ■风险提示：政策推进不及预期，动力煤价上涨，水电来水不及预期。