本周组合：开润股份/海澜之家/南极电商/歌力思；
        抗经济周期高性价比组合：开润股份，南极电商
        低估值组合：海澜之家，水星家纺
        业绩释放周期组合：歌力思，森马服饰，比音勒芬，太平鸟。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        1）行业观点：本周上证指数下跌  7.60%，申万纺织服装板块下跌  9.30%，板块整体PE（TTM）为  18.5X。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        业绩层面，陆续进入三季报披露期，由于  Q3  消费整体环境依然趋紧，我们认为板块三季报较难超市场预期，且  17Q4  基数高，预计  18Q4  也较难超预期，整体  18H2业绩预计缺乏亮点，并且有部分公司有下调  EPS  的风险，期待低估值组合：海澜之家，水星家纺；抗经济周期的高性价比：开润股份，南极电商，以及业绩释放周期组合：歌力思、森马服饰、比音勒芬、太平鸟。我们推荐的核心标的基本符合预期（如开润股份已披露业绩预告符合预期），在市场风险偏好较低情况下，我们认为建议投资策略上应该坚守业绩可期的低估值核心资产，此类多被市场错杀，有望在未来可能出现的反弹行情中获得相对收益。
        2）行业数据：整体短期有所企稳，结构看服装仍存不确定性，预计  Q4  偏谨慎。8月社零同比增速  9.0%，环比  7  月提高  0.2%；网上消费累计同比  28.2%；剔除石油及制品类增速  8.4%，环比提高  0.2%，较  7  月有所提升，短期消费数据企稳。结构看，8月服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长  7%，与同期比下降  2.9pct，环比下降  1.7pct，未现明显改善信号。同时，由于  17  年“冷冬”因素影响，17Q4  基数较高，所以未来几个月我们对于服装行业整体偏谨慎。
        推荐：开润股份/海澜之家/南极电商/歌力思。
        3）重点公司推荐：
        开润股份：1）预计  18Q1-3  营收  12.94-14.14  亿元（+65%-80%）符合我们此前预期（+70%-75%）；归母净利润  1.24  亿元—1.38  亿元（+33%-48%）符合我们此前预期（+40%-45%）；单看  18Q3  营收  5.27-5.85  亿元（+80%-100%），归母净利润为  4379万元—4873  亿元（+33%-48%），均符合预期。2）B2C：我们预计  GMV  维持  100%+增长，好于  Q2。持续看好公司成长为出行市场细分龙头，18  年  B2C  有望快速增长超预期，营收预计增长  100%+。预计  18  年润米整体营收增长  100%+，净利率  6%-7%。2）B2B：国内互联网新零售客户逐渐上量贡献营收，预计营收  30%+，老客户结构持续优化。重点开发新客户，原有客户订单结构得到进一步优化，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年  B2B  收入  CAGR  20%+。3）维持买入评级。维持  18-20年预测为  0.91/1.34/2.07  元，18/19  年净利润约  1.98/2.91  亿，预计未来三年  CAGR达  50%。
        南极电商：1）三季报预计利润  4.1-4.6  亿元，同比  67.5%-90.2%。我们维持预计  18年GMV规模将达到202亿，2019年GMV规模将达到298亿元，同比分别为63%/47%。2）商业模式越发清晰，马太效应凸显，高规模  GMV  高速增长印证商业模式壁垒。另外，在精细化管理及新品牌新品类的延伸下，受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求，增长动力强劲，有望成为  A  股最具代表性的高成长新零售公司。3）维持盈利预测  2018-20  净  利  润  为  8.69/12.51/17.84  亿  ，  预  计  EPS  调  整  为0.35/0.51/0.73  元（原值为  0.53/0.76/1.09  元），给予公司  2018  年  35  倍估值，维持目标价  12.4  元.。
        海澜之家：预计  7-8  月主品牌高单位数增长，女装维持  30-40%的高增长。1）主品牌  18H1  收入  80.95  亿（+6.2%），Q2  单季度收入  33.1  亿（+1.8%）；爱居兔  18H1  收入  6  亿（+82%）；圣凯诺  18H1  收入  8.29  亿（-13%），多品牌矩阵已成，长期来看未来副品牌接棒主品牌提供成长动力；3）H1  公司门店总数  6097  家，预计维持年初全年开店预期：海澜之家  400  家，爱居兔  300  家，总数  700  家；4）低线城市的消费环境好于一二线城市，目前海澜门店数量已经突破  6000  家，覆盖低线城市相对全面，且海澜定位作为平价品牌，其消费需求受宏观经济影响较小，有一定的抗周期属性。公司目前  PE  估值较低，女装爱居兔品牌预计今年达到盈亏平衡，尚不贡献  PE  估值，但爱居兔女装品牌体量规模已经较大（预计今年  35  亿零售规模），其品牌价值并未体现在公司市值内，从  PE  估值角度海澜整体价值存在低估。5）预计  18—20  年  EPS  为0.82/0.92/1.03  元，对应  PE13/11/10  倍。给予  18  年  17X，“买入”评级，目标价  13.94  元。
        歌力思：预计  Q3  以来，主品牌同店水平高单位数，ED  hardy  双位数增长，多品牌开店快速落地。预计前三季度收入及业绩增速  25%～30%。1）主品牌  18H1  月店均销售额同比增长  10.30%；6/7/8  月同店逐渐好转，18H2  预计新开  10  家店左右，调整完毕后预计  19  年会有新开店为收入带来贡献。2）ED  HARDY  上半年店均预计  60  万左右，X    预计店均  20  万左右；预计  18  全年净开  50  家左右，其中  ED  HARDY  净开  20  家，X  净开  30  家左右。3）Laurel  预计  18  全年净开  12  家，净利润预计  1000  万。4）公司拟回购股份，金额为  5000  万元～2  亿元，回购价格不超过  21  元/股。近期以  800  万收比利时设计师品牌  JPK  说明多品牌管理能力得到认可，议价能力强。5）公司致力于打造高端时装品牌，多品牌梯度式并购拥有持续增长驱动力；VIP  客户培育良好，单客价值持续提升。预计  18  年—20  年净利润至  3.7  亿/4.4  亿元/5.4  亿元，EPS  为1.11/1.31/1.60  元，目标价  27.25  元。
        风险提示：终端需求疲软，库存风险，行业回暖、调整不达预期。