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国防军工行业研究报告:东吴证券-国防军工行业:军工逆周期特性凸显且应享受确定性溢价,建议加大配置-181012

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2018-10-15 09:33:33
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,周佳莹
研报出处: 东吴证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 增持
研报大小: 825 KB 分享者: don****24 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        核心组合推荐:【中航沈飞】、【内蒙一机】、【火炬电子】
        最新行业观点:军工逆周期特性凸显,龙头军工企业长期增长确定性高
        2018  年国内经济增速持续放缓,上半年名义  GDP  增速回落到  9.8%,为最近  6  个季度以来首次在  10%以下,拉动国民经济的三大马车指标的增速也有所下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】反观军工行业,2018  年军费增速较  2017  年加快了  0.83个百分点,国防支出增速则呈现逆势增长的态势,军工行业逆周期特性凸显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        从军工行业产业链来看,2017  年和  2018年上半年重点军工上市企业均实现了营收及利润的增长,增速均有所加快。主机厂类,由于其处于垄断地位且军工行业具有计划经济的性质,总装企业订单确定性高,同时随着研发费用加计扣除新政的推行,其盈利能力将进一步提升,因而主机厂业绩确定增长性高,利润增速将会超过军费增速。系统级配套商和前端配套商类,由于上游产品需求弹性大,竞争也更加激烈且没有垄断,因此其增长性确定性没有总装企业高。随着国家文件及政策不断强调要加大国防建设的投入,十九大会议着重提及了国防力量建设的长期规划,我们认为军工行业能够维持长期确定性增长。
        站在当前时点,我们建议对军工板块加大配置的原因如下:
        1、目前国内宏观经济的增速持续放缓,军工行业依然高度景气,逆周期特性凸显,同时,由于军工行业的计划经济性质,军工龙头企业的长期增长具有确定性,应当享受确定性溢价;
        2、当前股价和估值处于底部,9  月以来板块跌幅较大,目前主流军工标的  2018  年 市盈率中位数为  41  倍,部分标的小于  30  倍,同时,在当前宏观和市场环境下,我们认为对于长期确定性增长的行业和标的,市场应给予确定性溢价;
        3、预计军工行业改革持续推进,驱动板块行情。
        投资建议方面,投资建议方面,我们首推在行业业绩增长快、以及最有配置价值的军工类核心资产——【中航沈飞】、【内蒙一机】,此外民参军领域自下而上重点推荐【火炬电子】。
        投资主线:
        我们认为,当前应把握三条投资主线:
        第一,我们持续推荐主机厂中上市资产完整度最高的中航沈飞、内蒙一机;
        第二,自下而上推荐产业链上游业绩弹性大、估值低的标的火炬电子;
        第三,建议关注受益于科研院所改制的标的中航机电、中航光电。
        基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平,我们给予行业增持评级。
        风险提示:武器装备列装进度不及预期;军工领域改革不及预期。

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