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上汽集团研究报告:平安证券-上汽集团-600104-公司事项点评:行业旺季不旺、销量表现疲软-181011

股票名称: 上汽集团 股票代码: 600104分享时间:2018-10-12 14:11:37
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王德安
研报出处: 平安证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 814 KB 分享者: cri****25 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事项:上汽集团公布  9  月产销快报,9  月销量  61.1  万辆(同比-8.2%),其中上汽大众  18.8  万辆(-14%);上汽通用  18.3  万辆(-2.2%);上汽乘用车5.2  万辆(+4%);上汽通用五菱  17.2  万辆(-10%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上汽累计销量  514.7  万辆,同比+6.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        平安观点:
        自主品牌新能源持续突破、新车不断释放销量。自主品牌新能源  9  月销量估计超过  1  万台,荣威光之翼车型已经于  10  月份开始交付,预计将实现稳态月销  2000  台以上,荣威  Ei5  出租车也已经开始陆续交付,并且将于年底上市高续航里程版本车型,进一步刺激自主品牌新能源车型销量。目前自主品牌已经开始打造纯电车平台,且将在  2020  年推出基于全新纯电平台的车型,车型竞争力将进一步提升,自主将依靠先进  EDU  插电和纯电技术实现销量提升。
        上汽大众受行业旺季不旺影响,销量同比下滑。上汽大众由于  2017  年受行业购置税退坡销量提前透支影响,9-10  月旺季销量基数较高,2018  年国内汽车行业消费疲软,旺季不旺,上汽大众多款车型  9  月销量环比未有明显提升,同比呈现下滑态势,2018-2020  年大众将推出多款  SUV  挽救销量下滑颓势,其计划于  2020  年将国内  SUV  占比提升至  40%以上,我们认为上汽大众品牌号召力较强,其销量长期来看仍然有望稳中有升。
        别克销量疲软,雪佛兰和凯迪拉克表现较好。上汽通用受别克三缸机振动缺陷影响,三季度别克销量支柱车型英朗等销量下滑严重,同时通用的资源投放略向雪佛兰和凯迪拉克倾斜,雪佛兰旗下科沃兹、探界者都实现较高增长,凯迪拉克品牌  XTS、CT6  等车型也实现接近  30%同比增速。上汽通用在  2019  年将迎来新品周期,投放约  4  款新车,别克的负面表现不改长期向好趋势。
        盈利预测与投资建议:尽管行业疲软,但公司自主品牌新能源向上,合资稳健增长,分红率较高,维持原有业绩预测,预计  2018-2020  年  EPS  分别为  3.28、3.53、3.71  元,维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)贸易战超预期,如果进一步放开关税,预计进口车价格降低,进一步影响合资中大型车单车盈利,拖累公司利润。

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