投资要点
事项:上汽集团公布 9 月产销快报,9 月销量 61.1 万辆(同比-8.2%),其中上汽大众 18.8 万辆(-14%);上汽通用 18.3 万辆(-2.2%);上汽乘用车5.2 万辆(+4%);上汽通用五菱 17.2 万辆(-10%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上汽累计销量 514.7 万辆,同比+6.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平安观点:
自主品牌新能源持续突破、新车不断释放销量。自主品牌新能源 9 月销量估计超过 1 万台,荣威光之翼车型已经于 10 月份开始交付,预计将实现稳态月销 2000 台以上,荣威 Ei5 出租车也已经开始陆续交付,并且将于年底上市高续航里程版本车型,进一步刺激自主品牌新能源车型销量。目前自主品牌已经开始打造纯电车平台,且将在 2020 年推出基于全新纯电平台的车型,车型竞争力将进一步提升,自主将依靠先进 EDU 插电和纯电技术实现销量提升。
上汽大众受行业旺季不旺影响,销量同比下滑。上汽大众由于 2017 年受行业购置税退坡销量提前透支影响,9-10 月旺季销量基数较高,2018 年国内汽车行业消费疲软,旺季不旺,上汽大众多款车型 9 月销量环比未有明显提升,同比呈现下滑态势,2018-2020 年大众将推出多款 SUV 挽救销量下滑颓势,其计划于 2020 年将国内 SUV 占比提升至 40%以上,我们认为上汽大众品牌号召力较强,其销量长期来看仍然有望稳中有升。
别克销量疲软,雪佛兰和凯迪拉克表现较好。上汽通用受别克三缸机振动缺陷影响,三季度别克销量支柱车型英朗等销量下滑严重,同时通用的资源投放略向雪佛兰和凯迪拉克倾斜,雪佛兰旗下科沃兹、探界者都实现较高增长,凯迪拉克品牌 XTS、CT6 等车型也实现接近 30%同比增速。上汽通用在 2019 年将迎来新品周期,投放约 4 款新车,别克的负面表现不改长期向好趋势。
盈利预测与投资建议:尽管行业疲软,但公司自主品牌新能源向上,合资稳健增长,分红率较高,维持原有业绩预测,预计 2018-2020 年 EPS 分别为 3.28、3.53、3.71 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)乘用车市场不及预期,乘用车行业受宏观景气度影响,增速不及预期拖累公司盈利;2)自主品牌减亏不及预期,自主品牌向上受阻,终端价格景气度拖累其盈利能力。3)贸易战超预期,如果进一步放开关税,预计进口车价格降低,进一步影响合资中大型车单车盈利,拖累公司利润。