投资要点
事项:
公司发布2018年3季报,报告期内实现收入60.62亿元,同比增长10.36%,归母净利9.59亿元,同比增长16.27%,基本每股收益36.03元,同比增长14.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
公司业绩维持稳定增长,原燃料价格上涨影响毛利率:公司前三季度业绩维持稳定增长,收入与归母净利增速达10.36%和16.27%,其中:玻璃销量约为7900 万重箱,同比+2%,均价约为76 元/重箱,同比+7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受原燃料价格上涨影响,前三季度公司单箱成本超56 元/重箱,同比+13%,单箱毛利20 元/重箱,同比-7%。公司综合毛利率为30.24%,同比-2.78pct,分单季度看:18Q1-18Q3 毛利率分别为33.86%/ 29.47%/ 28.34%。
期间费用率改善明显,助力公司盈利水平提升:2018 年以来,公司不断加强费用管控,前三季度期间费用率为8.93%,同比-3.96pct,其中:营业费用率为1.25%(同比+0.86pct),管理费用率为6.39%(-4.17pct),财务费用率为1.30%(同比-0.65pct)。受益期间费用率显著改善,公司前三季度盈利水平不降反升,净利率达15.82%,同比+0.83pct。
环保限产叠加需求旺季,18Q4 玻璃价格有望维持高位:2018 年8 月以来,生态环境部及京津冀地区省市分别发布了冬季限产行动方案,大气排放要求进一步趋严,其中:邢台市(包括沙河地区)要求玻璃企业冬季停炉冷修,全年限产15%以上。随着环保限产政策落实叠加传统需求旺季到来,18Q3 以来玻璃价格持续上涨,18Q4 有望维持高位。
盈利预测与投资建议:2018H2 以来,环保冬季限产政策持续加码叠加玻璃传统需求旺季到来,18Q4 公司玻璃产品有望量价齐升,助推公司业绩持续稳健增长。由于2018H2 以来原油价格持续上涨,公司原燃料成本持续提升,影响公司盈利水平,下调公司2018-2020 年EPS 至0.55 元、0.62元和0.69 元(原EPS 预测值为0.67 元、0.73 元和0.82 元),对应当前PE 为8.2 倍、7.3 倍和6.6 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:环保政策执行不达预期:2017 年玻璃环保政策趋严助推落后产能逐步退出,支撑玻璃价格持续上涨,如果未来环保政策执行不及预期,小企业持续复产,将对玻璃价格形成冲击,影响公司盈利水平;天然气、石油焦、纯碱等原材料价格大幅上涨:玻璃成本结构中原材料占比较高,如果未来原材料价格大幅上涨,公司无法向下游转嫁成本压力,将对公司盈利水平产生不利影响;房地产投资大幅下行:公司玻璃产品下游需求主要以房地产为主,如果未来房地产投资大幅下行,将导致玻璃行业需求萎缩,有可能导致玻璃价格下跌;玻璃深加工业务开展不及预期:2017 年以来公司积极布局玻璃深加工领域,如果未来深加工业务开展不及预期,将影响公司未来的业绩增长。