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研究报告:上海证券-2018年9月制造业PMI指数点评:供需两方疲弱,制造业增长放缓-181010

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-10-11 17:33:12
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈彦利
研报出处: 上海证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 695 KB 分享者: qw****d 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要观点:  
        供需两方疲弱,制造业增长放缓
        2018  年  9  月份  PMI  为  50.8%,比上月下降  0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生产放慢,本月生产指数为  53%,下降  0.3  个百分点;新订单指数为  52%,下降0.2  个百分点,需求仍偏弱。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)外贸环境未有改善,中美互征关税进一步升级,进出口景气度继续回落。价格指数维持高位,企业原材料采购成本上升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数差值连续两个月扩大,部分下游企业利润空间将受到挤压。结合  9  月以来主要商品价格均稳中有升,预计本月  PPI  环比将有所上涨,但受基数效应影响同比仍趋缓。企业生产放缓,采购量下降,原材料库存指数下降,但由于需求偏弱,订单指数下滑,产成品库存维持相对高位。本月综合PMI  产出指数为  54.1%,高于上月和年均值  0.3  和  0.1  个百分点,服务业表现好于制造业。本月供需两方疲弱,制造业增长放缓。
        市场将逐步走出低迷格局
        当前资本市场的低迷实际上是和经济基本面和货币环境背离的,是惯性使然。从经济逻辑上看,在中国经济转型时期,紧货币并不构成中国股市制约因素;货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点;资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响,市场金融投资的加杠杆行为难以恢复,但投资意愿和信心将逐渐恢复,加之下半年以来海外资金和北上资金稳步流入,市场走出低迷格局态势将延续。2017  年,中国的中长期流动性已得到明显改善;2018  年,中国的短期流动性也将得到改善。降准带来的降低市场利率效应,更是对债市有直接地推动作用。在防风险的政策基调下,金融机构  2018  年的报表扩张明显放缓,从而对短期流动性需求的下降趋势将逐步强化,货币市场利率下行趋势形成,债券收益率下行趋势更加确立。
        政策对冲力度加大,经济不确定性下降
        二季度以来需求偏弱,经济增长放缓。基建投资的回落是造成当前投资低迷的重要原因,主要是由于政府对  PPP  模式的阶段性整改所致,并非具有趋势性。伴随  PPP  入库项目清理整改完成,以及政策对基建投资投放加速政策的实施,基建投资未来将恢复增长,从而投资整体增速也将回升。由于  8  月份的实际数据再度趋弱,且通胀压力上升,市场预期弱化,加之中美贸易冲突等外部冲击持续,政策对冲的力度或再加码。我们前期所阐述的?防风险?任务中风险排摸阶段基本结束,后续政策将逐渐清晰,经济不确定预期将大为缓解。2018  将是中国经济走出‘底部徘徊’阶段起始之年,只要政策保持定力,不受外部贸易争端等影响,经济整体‘稳中趋升’态势不变。经济增长质量改善理应蕴含经济波动减少之意,未来增速下降中增长质量将提高。
        

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