经常账户转为小幅顺差,货物顺差增加服务逆差持平
二季度经常账户由一季度的大幅逆差转为小幅顺差,主要原因在于货物贸易顺差环比增加,服务逆差基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】货物贸易二季度出口环比强于进口,主要是受一季度出口弱于进口,基数较低的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但从同比来看,进口强于出口的格局并未改变,最新7 月份和8 月份外贸数据也可以佐证。展望未来,考虑到全球经济增长动能减弱致使外需疲软,中美贸易摩擦加剧,以及扩大进口战略的实施,中国进口强于出口的格局可能会延续,货物贸易顺差大概率收窄;服务贸易逆差的扩大或保持高位导致未来经常账户差额将会在小幅顺差和逆差之间摇摆。
金融账户顺差大幅收窄,不同项目变动分化
非储备性质金融账户的大幅收窄主要是由于直接投资顺差的降低以及其他投资由顺差转为大幅逆差。但同时,证券投资顺差出现较大幅度的上升,不同项目的变动分化。直接投资顺差的收窄主要是由于外国对华股权投资下降,以及部分境内外商投资企业以关联企业债务的形式将资金汇回母公司。
其他投资之所以由顺差转为逆差,原因之一是对居民而言,二季度的货币和存款流出大幅增加,贸易信贷由一季度的净流入转为净流出;原因之二是对非居民而言,二季度非居民在华持有的存款以及非居民对居民的贷款均由净流入转为净流出。我们认为造成其他投资由净流入转为净流出的主要原因在于自4 月中旬美元指数快速上行,人民币出现持续的贬值预期。
2018 年以来,证券投资一直保持净流入,二季度净流入规模较一季度大幅增加。
在新兴市场国家吸收外来证券投资普遍为净流出和人民币汇率有所波动的背景下,我们认为导致境外大规模投资我国证券市场的原因如下:第一, A 股、债券市场纳入国际指数吸引投资资金流入;第二,境外投资者通过银行间债券市场直投和债券通等新渠道积极投资我国银行间债券市场;第三,境外投资者认为当前中国资本市场处于价值洼地;第四,我国取消了QFII 资金汇出比例要求和QFII/RQFII 锁定期要求,允许QFII/RQFII 开展外汇套期保值。
储备资产继续正增长,误差与遗漏规模显著收窄
储备资产的增加说明我国跨境资本流动整体呈现净流入状态。另外高频数据显示,当前外储变化与资本流动总体平稳。误差与遗漏规模的显著收窄可能是由于在强美元的背景下,我国加强了资本管制,有效遏制了通过地下渠道的资本流出。
展望未来,我国的国际收支格局将呈现经常账户和资本账户的双向波动、经常账户顺逆差交替的特征。短期资本的流向变动不居且具有较强的顺周期性和高波动性,这就意味着,中国未来有些时候可能会面临国际收支双赤字,这会显著加剧中国宏观经济的波动性。