背景:经济扩张周期尾部,倒挂行情或令市场担忧
9 月18 日,美国10 年期国债收益率升至3.0292%,实际收益率为0.92%,而五年期美债实际收益率超过了0.93%,二者已出现倒挂。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收益率曲线倒挂是指短期债券的收益率高于长期债券收益率,即息差为负。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)该现象多出现在经济周期尾部,通常为判断经济是否下滑的信号。以美国为例,在过去60 年里,几乎每一次经济衰退前,都伴随有负息差行情。但部分学者认为,美债收益率曲线斜率与经济周期的相关性或已失去有效性,因环境因素包含较多特殊性。今年,美国进入到经济周期的第九年,现阶段美国经济基本面依然较为强劲,减税和政府支出刺激措施正在提升短期中性利率水平,目前短期中性利率已高于长期利率,美联储货币政策或在未来一段时间内继续收紧。为了解息差波动下的未来经济走势及投资策略,我们编译整理了旧金山联邦储备银行经济白皮书、先锋资本策略首席经济学家Joseph Davis 和退休家庭资产管理公司的JamesBernard 部分最新文章,供市场参考与交流。
息差与未来经济走势扑朔迷离
宏观经济中,息差与未来经济走势存在一定的关联性,息差这一前瞻指标可有效预估未来经济及金融走向。若出现负息差,投资者可能认为未来产能即将进入底段,经济或出现停滞状态。与此同时,这一指标也可反应现阶段的经济状态。美国当下的经济周期被延伸拉长;期间内,没有发生明显经济衰退的迹象。由于美国本土经济周期较为成熟,美债收益率曲线实质呈平坦走势。虽然部分投资者期望未来国债收益率曲线变得更为平坦,但是倒挂行情出现的几率与美联储加息频率呈正相关。部分学者认为,国债收益率曲线之斜率与经济周期的相关性早已失去有效性,其理由是环境因素都包含较多的特殊性,如:之前非正常超低风险溢价行情所带动的低利率事件。另有学者认为,由于量化宽松政策,在大环境下,债券市场遭到扭曲。所以息差所释放的信号是否会是经济衰退的前兆,可能无法做出肯定答复。其实,外界对于这一事件还是较为乐观,并相信出现倒挂行情,经济停滞的现象也不太可能发生。所以,在现有经济环境和量化宽松的大背景下,这一前瞻性指标还是否有效,是本篇文章意在探讨的重点,并深入讨论平滑的收益率曲线或倒挂收益率曲线对于经济或投资组合的潜在影响。