事件:
公司发布2018年半年度报告,2018年上半年实现营业收入为58.09亿元,同比增长19.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】归属于上市公司股东的净利润为5.33亿,同比下降1.25个点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
核心观点
二季度市场需求放缓,毛利率略微下滑。2018年上半年公司实现营收58.09亿元,同比增长19.66%。生产各类覆铜板4406.91万平方米,同比增加14.45%;生产印制电路板555.05万平方英尺,同比增加28.24%。其中得益于产能扩充与产品结构调整,苏州生益产量提升显著,生产各类覆铜板1096.07万平方米,比上年同期增加29.86%,营收比上年同期增加42.71%。在第二季度受原材料供应偏紧、汇率波动、客户存在一定库存、产品销售价格调整预期等多因素影响,覆铜板和粘结片业务毛利率下滑3.83个点,叠加2017年11月发行14.29亿可转债使得本年财务费用大幅度提升4124万元,造成净利润同比略微下降。
南通特种材料厂投产在即,正式进军高频覆铜板领域。目前高频覆铜板主要由罗杰斯、Isola、中兴化成等美日企业几乎垄断,我国有望打破垄断格局,国产高频覆铜板替代进口产品空间巨大。该项目投资5亿元,专业从事高频覆铜板生产,产品将广泛应用于无线宽带网络、通信产品、卫星导航、汽车电子等领域,随着5G商用与汽车毫米波雷达的普及,高频覆铜板市场将会大幅扩容,预计国内年度市场将达30亿元以上。南通生益特种材料预计今年四季度投产,年产150万平方米高频覆铜板(100万PTFE+50万碳氢)及50万米商品粘结片,有望从2019年开始带来显著业绩贡献。
行业形势错综复杂,5G确定性受益趋势不变。上游原材料价格依然坚挺上扬,2017年电解铜箔价格平均上涨达10%-20%,树脂价格涨幅较大达50%,下半年进入覆铜板需求旺季影响,建滔自7月1日起连续2次上调覆铜板价格。我们判断短期内供需不匹配原材料价格依旧看涨,下游需求短期内维持常态,物联网、人工智能等热点目前尚未形成规模需求。可以确定的是5G建设规划稳步推进中,破千万的宏站和小站建设与改造将拉动对高频高速PCB板的需求,公司作为全球第二大覆铜板供应商将极大受益,加速成长。
盈利预测与建议:我们预计公司在2018-2020年归母净利润分别为12.33/16.20/19.57亿,对应的PE分别为18/14/11,维持“强烈推荐”评级。