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小天鹅A研究报告:中邮证券-小天鹅A-000418-消费升级+出口增长双重利好公司发展-180808

股票名称: 小天鹅A 股票代码: 000418分享时间:2018-08-16 14:12:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 程毅敏
研报出处: 中邮证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 721 KB 分享者: su****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  核心观点:
  收入增速放缓,由量增转质增
  8月7日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入120.57亿元,同比增长14.09%,较之2017年30.91%的收入增速有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母净利润9.02亿元,同比增长23.31%;扣非后净利润8.92亿元,同比增长24.76%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司收入增速下降明显,但利润增速下降较小,利润增长来源由量增向质增转变。
  毛利率、利息收入双重因素推动利润增长
  2018H1,公司毛利率26.60%,较去年同期增加1个百分点。上半年整体收入增速较慢、毛利率有所提升与公司发展战略有关。随着洗衣机终端市场由新增需求向升级需求的转变,公司产品结构积极向中高端调整。公司高端品牌比佛利波轮洗衣机获德国IF奖和红点奖。
  2018H1,公司利息收入2.46亿元,同比增加2.08亿元,是利润增长的重要来源。投资收益0.77亿元,同比减少1.05亿元。公司净利润增速高于收入增速,一方面受毛利率提升影响,另一方面与利息收入、投资收益变化有关。
  汇率下降利好出口
  公司洗衣机出口量和出口额居行业第一,公司上半年来自国外的营业收入为24.64亿元,同比增长12.34%。根据海关数据统计,2018年上半年出口量同比下降6.75%,出口额同比增长1.47%。公司在出口态势较为严峻的情况下取得了较好的增长。下半年,随着人民币汇率下降,公司出口业务产生的收入及利润有望进一步增加。
  盈利预测与投资评级
  我们预计公司2018-2020年EPS分别为3.04元、3.44元和4.01元,对应的动态市盈率分别为15.46倍、13.67倍和11.71倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
  风险提示
  原材料价格大幅上涨;人民币大幅升值。

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