推荐逻辑：存量市场、空间大，行业整合，优质企业受益
　　轮胎市场巨大，国际、国内轮胎市场空间分别达12000和2500多亿元，更换率较高，是汽车存量市场的稀缺领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全球轮胎市场往中国转移，国内行业分散低质化严重，在环保+贸易+资金成本多重压力下，国内轮胎行业整合有望加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）玲珑作为国内龙头企业，具备成长为全球一线轮胎企业潜力。
　　行业端：重压之下，行业整合加速
　　国内轮胎行业分散，CR3和CR10分别为17%和37%，低于全球水平（CR3,31%；CR10,51%）。多重压力下加速行业向巨头集中：资金端，金融去杠杆态势持续，美联储进入加息周期，企业融资成本上升，加速小企业淘汰；政策端，环保成为长期国策，工厂低碳环保生产成为主流，加速落后产能淘汰；外部环境，贸易摩擦加剧，各国贸易保护势力抬头，海外建厂成趋势，对公司综合能力提出更高要求。玲珑轮胎负债水平低，财务实力强，生产基地海外布局，减少贸易战风险，顺应低碳环保生产要求，具备显著竞争优势。
　　产品端：进入大众产业链，持续打造高端品牌
　　2016年公司通过评审成为德国大众第一家中国本土轮胎供应商，2017年开发大众多个配套项目，配套业务逐渐走向中高端市场。公司广告投入持续增加，同时公司收购百年美国品牌-ATLAS，打造高端品牌定位，增加替换胎市场影响。2017年，"玲珑"品牌以305.62亿元的品牌价值，入选"中国500最具价值品牌"。加大研发投入，缩小产品差距，提升品牌形象，2017年研发费用同比提高41.5%，公司产品的各项性能指标在TestWorld轮胎测试中名列前茅，综合评分与韩泰、邓禄普等国际品牌不相上下。
　　产能端：持续释放带动业绩增长
　　预计2018年中国轮胎市场需求达7亿条，其中5亿条为存量市场需求，随着中国汽车保有量持续增加，市场增长潜力巨大。公司2017年产能为5614万条，其中半钢胎4714万条，全钢胎800万条，斜交胎100万条。公司实行"5+3"发展策略，在欧洲和美洲持续建设公司的第二个和第三个海外生产基地，预计18、19、20年产能分别为6600、7600和8600万条，产能持续增长。
　　投资建议
　　行业空间大、整合加速，配套高端化，产能持续释放，我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.05/1.33/1.64元，对应动态市盈率是15.3/12.1/9.8x，首次覆盖，给予增持评级。