投 资 要 点
事 件概 述
公司发布 2018 年半年报,上半年营业收入 253.17 亿元,同比增长 0.77%;净利润 9.17 亿元,同比减少 49.32%,扣非后净利润 8.79 亿元,同比减少 46.97%,EPS 为 0.17 元,上年同期 EPS 为 0.35 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
猪价拖累养殖业绩,规模扩张仍在继续
(1)猪价拖累养殖业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年上半年,公司生猪业务销售收入 143.96 亿元,同比下降 13.18%;销售均价 11.77 元/公斤,同比下降 24.06%。上半年猪价一路下跌,5 月底出现阶段性底部 10.1 元/公斤,同时饲料原料价格的波动导致养殖成本有所上升,大幅拖累了公司业绩的增长。三季度中秋、国庆双节将至,消费需求的增长将拉动猪价的季节性上涨,有望实现业绩的修复。
(2)规模扩张仍在继续。上半年公司销售商品肉猪 1035.64 万头,同比增长15.44%,生猪出栏市场占有率约为 3.1%;2018 年 1~7 月累计出栏 1205.31 万头,同比增长 15.17%,2018 年生猪出栏总量预计 2200 万头左右。
黄 羽鸡 行盈利弥补养猪亏损
2018 年上半年,公司销售商品肉鸡 3.36 亿只,同比下降 14.92%;收入为 84.88亿元,同比增长 36.63%;销售均价 13.41 元/公斤,同比上升 58.16%。上半年,随着 2017 年 H7N9 事件负面影响的消退、行情供给偏紧,禽类行情整体好转,公司商品肉鸡及肉鸭销售均价同比分别上涨 58.16%、88.09%,养禽业务同比实现盈利,弥补了养猪业务的亏损。
期 间 费 用同比上涨 22.76%
2018 年上半年公司销售、管理和财务三项期间费用为 18.2 亿元,相比去年同期 14.82 亿元上升 22.76%。其中销售费用 3.38 亿元,同比上升 19.58%;管理费用 14.8 亿元,同比上升 16.29;财务费用 256.37 万元,同比上升 103.55%,主要是利息支出增加所致。
投 资评 级
预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 571.39 亿元、639.85 亿元和 746.21 亿元,归母净利润分别为 34.81 亿元、39.41 亿元和 75.82 亿元,对应 EPS 分别为 0.67 元、0.75 元和 1.45 元,对应 2020 年 PE 分别为 15 倍,目标价 25 元,给予公司“买入”评级。
风 险提 示
1、重大疫病风险;2、猪价反弹不及预期;3、原材料价格上涨等。