事件:
公司发布中期业绩报告称,2018 年上半年营业收入和归母净利润分别为106.1 和 17.2 亿元,同比分别增长 45.6%和 212.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
单季业绩创新高,期待 PC 与甲酸下半带来业绩增量:
根据公司半年报,公司二季度净利为 9.0 亿,环比增长 10.0%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一季度受春节因素影响开工率较低,同时二季度公司新增 10 万吨己内酰胺和 18 万吨双氧水产能,是季度业绩环比上升的主要原因。公司主营产品价格二季度总体维持高位震荡,其中 PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱、双氧水、尿素和有机硅DMC二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和 14.19%。目前 PC 和甲酸由于受淡季影响,价格逐步下滑,但我们认为随着需求旺季的到来,价格将止跌回升维持高位震荡。
2018 年下半年公司有多项产能投放:18 万吨双氧水、22.5 万吨 PA6、13.5万吨 PC 二期以及 20 万吨甲酸。在公司主营产品价格大概率将维持高位的情况下,其新增产能将推动今年利润再上台阶。
多产业链协同发展,PC 和有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库,未来增长可期:
2018 年公司产能主要包括 90 万吨尿素、170 万吨复合肥、40 万吨烧碱、40 万吨甲酸、20 万吨己内酰胺、30 万吨 PA6,10 万吨 DMF、20 万吨 PC和 3 万吨有机硅 DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,多产业链协同发展。公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动。公司 100 万吨 PC 和 100 万吨有机硅项目入选山东新旧动能转换项目库,打开未来成长空间。
盈利预测及评级:
我们预计公司 2018 年到 2020 年净利润为 32.69 亿,38.89 亿以及 41.33亿(前次预测 32.75 亿,40.24 亿、42.77 亿),对应当前股价 P/E 为 7 倍、6倍和 6 倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期