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国投电力研究报告:天风证券-国投电力-600886-电力需求旺盛,火电扭亏为盈,半年业绩增21.7%-180815

股票名称: 国投电力 股票代码: 600886分享时间:2018-08-16 11:04:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 钟帅,于夕朦
研报出处: 天风证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 买入
研报大小: 881 KB 分享者: hyx****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司发布2018  年半年报,上半年公司实现营业收入177.86  亿元,同比增27.38%;营业成本109.86  亿元,同比增31.87%;归母净利润15.71亿元,同比增21.74%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益0.2314  元,同比增21.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        电力市场需求旺盛及新机组投产,火电发电量同比增48.8%
        上半年公司累计发电量651.52  亿千瓦时,同比增19.52%。受来水影响,水电发电量345.93  亿千瓦时,同比增1.96%。火电发电量294.06  亿千瓦时,同比增48.83%;主要原因为:①全国发电量高增长,上半年来水较少,公司火电资产所在区域发电量增幅明显。②国投北部湾与大用户签约直购电量,发电量同比增112.53%。③福建湄洲湾二期2×100  万千瓦机组于17年下半年投产,18  年完全发挥效力。上半年新能源消纳好转,同时公司新机组投产,风电发电量10.27  亿千瓦时,同比增加44.85%;光伏发电量1.29亿千瓦时,同比增加9.32%。
        火电电价同比增6.27%,煤价高位拖累业绩
        17  年下半年,多省区调整了燃煤标杆上网电价。上半年公司水电电价0.272元/千瓦时,同比增0.76%;火电电价0.377  元/千瓦时,同比增6.27%;风电电价0.489  元/千瓦时,同比降低0.33%;光伏电价1.003  元/千瓦时,同比降低1.24%。18  年一季度,公司长协煤价701.69  元/吨,市场煤价686.14元/吨,相比17  年均有明显提高。上半年煤价持续高位,电煤价格指数同比涨幅较大,二季度环比一季度有所回落。新疆国投伊犁煤价涨幅过大,致亏损0.33  亿元。
        水电稳业绩,火电净利润同比增170%,提升公司整体业绩
        上半年国投大朝山来水同比减少,同时电价降低,净利润同比减少1.98  亿,拖累水电整体业绩,导致公司水电净利润29.37  亿元,比上年同期30.92亿元略降低5.02%;水电对公司净利润的贡献占比较大,对公司业绩起到很好的稳定作用。尽管上半年煤价高位波动,公司长协煤比例较低,但由于火电发电量和电价增幅明显,公司火电净利润仍增至2.17  亿元,比上年同期-3.10  亿元增加169.96%,火电业绩仍扭亏为盈,从而带动公司总体业绩明显提升。上半年公司新能源净利润0.88  亿元,比上年同期的0.52  亿元增加68.51%,主要受益于新机组投产和西北区域限电状况好转。
        盈利预测:我们预测公司18-20  年归母净利为:35.3/41.1/46.1  亿元;假设公司2018  年底完成配股,公司总股本将从67.86  亿股增加到82.8  亿股,EPS  为:0.43/0.50/0.56  元。公司坐拥雅砻江流域优质水电资产,给予公司2018  年21  倍PE,维持目标价9  元,当前1.76  倍PB,维持“买入”评级。
        风险提示:经济波动,用电量和水电来水不达预期,市场电折价程度高,证监会未核准配股方案
        

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