事件:公司公告上半年实现营业收入 186.76 亿元,同比增长 27.89%,归属于母公司净利润 13.61 亿元,同比增长 119.33%,EPS 为 0.98 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
量价齐升推动上半年业绩创新高:产能方面,嘉兴石化 30 万吨 FDY、恒邦三期 20 万吨技改、恒腾三期 60 万吨功能性差别化纤维以及 220 万吨 PTA项目全部投产,上半年涤纶销量 212 万吨,同比增加 33 万吨;盈利方面,涤纶长丝毛利率提高至 15.63%,同比增加 6.95%,PTA 毛利率提高至 8.49%,同比增加 3.69%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,Q2/Q1 业绩分别 8.6/5.0 亿,环比增长 72%,其中 Q2/Q1 涤纶销量分别为 120/92 万吨,收入环比增长 38%,另外 Q2 研发支出和借款利息增加导致管理费用和财务费用大幅提高至 5.52 亿和 2.44 亿。
PTA 供需改善明显,盈利能力保持稳中有升:7 月至今“PTA-PX-醋酸”价差从 1450 元/吨扩大至 2400 元/吨,一方面 PX 景气回升叠加人民币贬值导致成本端抬升,推动价格上涨,另一方面行业供需格局持续向好,上半年新增产能少(桐昆 220 万吨)并且库存持续去化,流通环节库存已降至 40 万吨的历史低位,下游聚酯需求保持旺盛,盈利预计将稳中有升,公司 400 万吨PTA 目前满负荷运行,价格每提高 100 元/吨,业绩增厚约 2.6 亿。
涤纶需求保持旺盛,“金九银十”旺季可期:1-7 月涤纶长丝产量 1906 万吨(中纤网),同比增长 16%,下游需求表现强势,同时涤纶长丝库存还在持续下降,目前 POY/FDY/DTY 库存天数分别为 3/7/16 天,均处于年内低位,供需表现紧平衡下“涤纶-PTA-MEG”价差约 1700 元/吨,而随着“金九银十”旺季将至,价差有望进一步扩大。2018 年底公司涤纶长丝产能 570 万吨受益充分,2019 年将增加至 660 万吨,国内涤纶长丝龙头地位继续巩固。
大炼化项目投产渐近,盈利能力值得期待:公司参股浙石化项目 20%股权,一期炼油能力 2000 万吨/年(含 400 万吨 PX 等),预计 2019 年项目投产,未来将极大增厚公司业绩。
景气周期加速扩张的涤纶全产业链龙头,维持“强烈推荐”评级:预计公司 2018-2020 年净利润分别为 27.88、39.48、44.37 亿元,当前股价对应 PE分别 12、9 和 8 倍。在涤纶产业链景气下公司加速扩张,各产品量价齐升推动公司快速成长,炼化项目也即将投产助力加码,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:涤纶长丝/PTA 价格大幅下滑;炼化项目投产不及预期