事件：8  月13  日中国人民银行公布了6  月社融相关数据：1）社会融资规模1.04万亿元，前值1.18  万亿元，预期1.1  万亿元；2）金融机构新增人民币贷款1.45万亿元，前值1.84  万亿元，预期1.275  万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：今年7  月起，人民银行对社融统计口径进行调整，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此次新增两项指向处理银行不良资产和ABS  融资高增。贷款核销是核销银行呆账贷款和贷款损失的主要方式，有助于降低银行的不良贷款率，但贷款核销要用利润来核销，一定程度反映银行在利润与风险之间的平衡，个别年份贷款核销金额较大，政策层面的支持使ABS  融资规模持续扩大，将这两项纳入社融能够更好的反映实体经济融资情况。
        社融存量同比增速有企稳迹象。新口径下7  月社融存量增速10.3%，较6  月的10.5%下降0.2  个百分点。老口径下，7  月社融存量同比增速9.7%，较6  月的9.8%下降0.1  个百分点，显示社融增速虽然继续下挫，但同比增速下挫的幅度明显减小。新口径下，就社融当月值看，7  月社融1.04  万亿，同比减少1242  亿元，环比减少3507亿元，其中委托、信托和未兑现银行承兑汇票环比增加2029.7  亿元，显示表外融资环境边际改善，但同比减少4243.77  亿元说明缩减表外融资规模的趋势不变。
        债券融资环比大增、同比小幅下挫，股权融资环比、同比双降。7  月企业债券融资规模为2237  亿元，环比增加917.22  亿元，同比减少383.55  亿元，股权融资7  月值为175  亿元，环比减少82.95  亿元，同比下降360.6  亿元。表外融资的快速收缩，迫使企业通过发债等方式进行规范化投资，发债作为直接融资的主要方式，预计仍将较快速增长。近期股市波动较大，市场风险偏好较低，叠加IPO  发行偏慢，预计股权融资仍将保持低位。
        企业中长期贷款环比和同比双升，显示企业融资紧张局面得到边际改善。6  月金融机构新增人民币贷款14500  亿元，环比减少3900  亿元，其下降主要受季节性影响，同比增加6245  亿元，增速较快。其中，中长期新增人民币贷款为9451  亿元，环比增加816  亿元，同比增加575  亿元，居民户和非金融性公司中长期贷款分别为4576亿元和4875  亿元，环比分别变化-58  亿元和874  元，同比分别增加32  亿元和543亿元，显示中长期贷款的环比同比齐升主由企业的中长期贷款贡献，显示企业融资结构得到优化，融资紧张局面得到边际改善。
        我们认为，资管新规于今年7  月20  日落地，其对7  月社融的影响有限，随着资管新规的影响逐步显现，社融增速大概率仍将维持低位，但在信贷同比平稳增长和表外融资环比回升的背景下，社融数据或边际改善。
        风险提示：贸易环境恶化超预期，金融监管程度超预期