事件：
        自7  月下旬以来，PTA  期货及现货价格强势走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止至目前，PTA  现货价格高达7490  元/吨，较上月同期增长1570  元/吨，价差达到1660  元；部分公司甚至给出7730  元/吨的高价，市场上现货难求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PTA  主力期货（1809）由6206  点上涨至7408  点，短短半月有余上涨幅度超过19%。本轮上涨行情之后，PTA  产能短期内并没有新增计划，下游纺织服装及聚酯行业又即将迎来九、十月份的产销高峰。供给偏紧的市场行情下，PTA  在产业链中的话语权得到提升，高价格、高价差、低库存将成为常态，进入高盈利新时代。
        观点：
        1．PTA  价格为何进入快步上升区间？
        我们认为本轮PTA  价格的上涨行情主要有两个原因：一是下游聚酯需求旺盛而PTA  新增产能较少，造成供需紧、库存低的基本面；二是人民币贬值叠加韩、日厂商提高PX  价格抬升PTA  的生产成本。
        自进入2018  年以来，纺织服装行业行情持续向好，处于复苏周期：下游江浙织机开工率始终处于80%左右的较高水平，坯布库存始终位于三年来的最低水平。需求端的利好改善供需关系，18  年上半年涤纶长丝产量同比增长达到12%。同时由于进口废PET  遭禁带来聚酯需求增量，上半年聚酯切片产量增幅也超过14%。
        而在供给端PTA  并无新增产能。2016-2019  年间PTA  新增产能分别只有220、220、280  和370  万吨，CAGR  仅有4.2%，产能增速处于低谷。自2018  年春节以来PTA  一直处于去库存阶段。而原本计划于18  年底投产的四川晟达100  万吨/年和宁夏宝塔120  万吨/年由于原料来源问题投产日期可能会延期。市场上存在对于PTA  供货不足的预期，导致PTA  价格上行态势十分强硬。
        上游原料端成本提升进一步抬升PTA  的价格。自中美贸易战发酵以来，人民币兑美元汇率不断走低，贬值幅度高达8.2%。而我国PTA  原料PX  进口依存度高达60%，人民币的贬值提高了PX  的进口成本。同时由于美国对伊朗制裁态势并不明朗，原油价格在高位震荡，PX  主要出口方日韩厂商借机提高PX  价格。
        供应商回购作为行情加速器刺激现货及近月合约实现“超涨”。
        2．未来PTA  价格走势如何？
        我们认为PTA价格已经处于高位，虽然短期内难以出现快速下跌风险，但上涨空间已经比较有限，未来将在较高盈利水平下保持。主要原因有以下几点：
        人民币贬值已无更大空间，对PX进口价格的推动边际正在减弱。综合过去十年的人民币价值走势来看，多次险守7关口，目前美元兑人民币汇率已跌至6.88附近。而央行最近连续出台的政策也表明稳增长、宽货币、稳汇率的决心，PX进口原料价格受汇率影响渐弱。
        欧佩克下调全球原油需求预期，原油价格走弱将难以对PX价格上涨形成支撑。7月欧佩克和EIA纷纷下调全球原油需求预期，中美贸易摩擦也或将影响中国原油需求。加上近期原油减产协议执行率下降，全球原油供应量略有增加，市场上看空油价居多。在这种经济形势下，原油价格再难以对不断上涨的PX价格形成支撑，PTA成本价格有望回调。
        三季度PTA检修装置较多，恒力石化1#即将完成检修，将于8月15日复产，可以稍微缓解近期PTA供应的紧张局面。恒力220万吨2#装置、桐昆嘉兴石化150万吨/年装置将于9-10月份检修，三房巷、珠海BP装置后续也有检修计划。反观聚酯下半年预计新增产能233万吨，需求端继续呈现高景气度。所以短期来看PTA价格将无快速下跌风险，低库存环境下PTA行业将在高盈利水平下得以保持。
        但综合来看，目前PX价格相对原油价格明显高估，PTA现货及近月期货亦处于高估状态。且由于涤纶及聚酯行业难以将上升的成本向产品价格转嫁，部分短纤及聚酯瓶片生产企业生产处于亏损状态，不得不停产降负；桐乡的经编行业更是联手发起停产放假倡议以抵制上游PTA涨价。我们认为，当前价差结构难以长期持续，市场存在估值回归压力。未来PTA价格或最多上行至8000元高点，按照涤纶长丝平均900元左右的加工成本来算，超过此价格下游纺丝行业将无利润可言。PTA加工价差或短暂性站上1800元峰值，随后将在1300元左右水平企稳。
        3．高盈利新时代坚定看好聚酯产业链炼化一体化龙头
        本轮市场行情之下，我们看到PTA作为聚酯产业链当中关键的一环，在当前紧供需的基本面下市场话语权得到提升；未来随着PX产能的逐渐释放，产业利润或将进一步向下游转移。因此我们预测18、19年PTA行业将保持高景气，行业开工率和企业盈利水平有望保持高位。而一体化行业龙头由于规模优势具有更低的生产成本、更高更稳定的盈利水平，将能在炼化一体化产能完全投放之时制霸行业，享受全产业链景气红利。因此我们推荐已完成炼化一体化布局的龙头企业恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和新凤鸣。
        结论：
        受益于供需趋紧的基本面，加上原油价格及汇率作为驱动，PTA  价格在过去的半个多月之内经历了大幅上涨。但就目前情况而言，我们认为人民币贬值预期已经见底，汇率因素导致上游成本价格提升的作用边际逐渐减弱，未来基本面因素将成为支撑PTA  价格的主要原因。三季度PTA  检修仍然较多，下游聚酯行业也将迎来传统产销高峰。PTA  价格及价差将在一个下游可以接受的高位保持，我们预测19  年新产能投放之前PTA  行业将保持景气。而已完成炼化一体化布局的龙头企业由于具有更低的生产成本、更高更稳定的盈利水平，将能在本次景气行情中充分受益。我们重点推荐：恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和新凤鸣。
        风险提示：
        原油价格大幅波动，纺服行业景气度低于预期，聚酯产能投放不及预期。