投资要点：
        全球数据中心市场呈现出加速扩张的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据Synergy  Research，2018Q1  全球超大规模数据中心运营商资本支出同比增长80%、环比增长超过20%至270亿美元，呈现跨周期增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前全球大型数据中心数量已达420  个，截至2017年，美国拥有全球44%的大型数据中心。其次是中国、日本和英国，三者合计占20%。根据思科预测，随着中国、印度和马来西亚逐步开放数据中心，预计到2021  年，亚太地区超大规模数据中心全球占比将上升到39%；超大规模数据中心内部流量相较于2016  年或将增加4  倍，占所有IDC  内部流量的55%。
        中国数据中心市场有很大的成长空间。根据万国数据招股说明书援引自451Research  的数据，2015  年底时，美国市场的数据中心机房面积与GDP  之比为20.7  平方米/亿美元，而中国仅为10.7  平方米/亿美元。在中国互联网行业的高速发展下，中国的IDC  市场规模增速远高于全球水平。据IDC  数据，2017  年中国IDC  市场总规模为946.1  亿元，同比增速32.4%。预计2018  年市场规模将超过1200  亿元（+27%），2020  年将超过2000  亿元（2018-2020  年复合+29%）。第三方数据中心（如万国数据）相较于运营商IDC，具有更高的灵活性、安全性和可靠性，未来发展将更具潜力。根据万国数据招股说明书，2015年时，我国运营商专用数据中心签约面积23.8  万平方米，运营商中立（第三方）数据中心签约面积16.5  万平方米，相比于2010  年，两种类型数据中心签约面积的年复合增速分别为18.94%和51.03%。
        万国数据的发展历程大致可分为三个阶段。2001  年，万国数据从灾备和IT  管理服务起家，从设备安全的角度为客户提供基础服务，获得了金融类客户的认可。2008  年起，公司迎合云计算的发展趋势，从自身传统优势出发，把设备安全的思维扩展到了数据中心的基础建设，与多家互联网巨头展开合作。2016  年至今，公司不断开拓创新，并于2016  年11  月2  日在美国纳斯达克上市。
        股东背景雄厚，公司处于快速成长期。万国数据目前股东包括STT  GDC（新加坡科技电信媒体公司子公司，持股34.91%），黄伟（创始人，持股7.83%），软银中国资本（持股7.20%），  CyrusOne（一家美国IDC  厂商，持股6.38%）和平安保险集团（持股6.29%）。2017  年公司营业收入达16.16  亿元，同比增长53.05%，相比于2014  年的4.68  亿元增加了两倍多，年复合增速达51.12%。2017  年息税折摊前利润（EBITDA）5.12  亿元，同比+89.38%，快速成长。
        签约面积持续攀升，重点城市布局构筑区位优势。截至2018Q1，公司数据中心的总签约面积达122819平方米，同比增加79.79%。其中运营中数据中心签约面积为97068平方米，签约率达93.8%，预签约在建数据中心面积25751平方米。2018Q2目前有总面积约20116平方米的新建项目，在建面积增至60473平方米。公司数据中心主要分布在上海、深圳、北京、广州和成都等一线需求旺盛地区，以及为阿里集团在河北省建设的数据中心园区（机房面积近15000平方米）。
        掌握优质客户资源，战略合作促进共同发展。公司下游客户分为四类：云生态（阿里云，腾讯云等；签约面积占比58%），金融产业生态（银行，券商，基金，保险公司等；签约面积占比13%），互联网和AI生态（百度，滴滴，携程等；签约面积占比21%）和企业IT系统和数据系统（外资客户在中国的数据支撑；签约面积占比8%）。战略合作方面，万国数据结盟阿里云进军混合云领域，协同优质股东STT  GDC实现IDC战略对接，联手全球领先的数据中心运营商CyrusOne展开资源共享。
        对标Equinix，北美第三方IDC龙头高速增长。Equinix是一家全球数据中心提供商，主要提供数据中心主机托管、互联与连接性服务，以及基础设施解决方案。其成立于1998年，2002年12月31日在纳斯达克上市。据数据猿网站援引自451  Research的数据，2017年其在全球数据中心市场份额为9.5%，远远高于排名第二Digital  Realty  Trust（5.7%）。截至2017Q4，Equinix保持了第61个季度营收连续增长，创下了标普500的公司连续营收增长时间长度之最。2017年公司实现营业收入43.68亿美元（+21%），归母净利润为2.33亿美元（+84%）。截至2018年7月29日，公司股价相比上市首日收盘价增幅超过8900%。Equinix  的全球互连平台已投资超过190亿美元，全球数据中心超过190个，占地超过180万平方米，覆盖48个市场，24个国家和地区。客户覆盖46％的财富500强企业，大客户如Amazon  Web  Services、Microsoft  Azure、Google  Cloud  Platform、IBM  SoftLayer、Oracle  Cloud  和VMware  vCloud  Air等。
        投资建议。建议关注万国数据（GDS.O），作为国内第三方IDC龙头企业，拥有领先的数据中心规模和优质的客户资源，并在国内重点城市实现全面的IDC布局，能够更好的响应客户需求，区位优势显著。公司有望在云计算行业快速发展的背景下，迈入高速成长期。同时重点推荐同行业中的A股上市公司光环新网（300383.SZ），作为国内优质IDC龙头，公司2013-2017年IDC及其增值服务的营业收入复合增长率达39.16%，并于近期拟收购科信盛彩为全资子公司，加码北京区IDC业务区域竞争力。我们认为公司IDC资源储备丰厚，未来业绩高速增长确定性强。伴随AWS云计算和无双科技SAAS的业务加速发展，公司的成长空间将进一步打开。我们预计公司2018-2020年营业收入分别为64.82亿元（+58.97%）、95.61亿元（+47.51%）、135.26亿元（+41.47%），归属于公司股东的净利润分别为6.75亿元（+54.95%）、9.74亿元（+44.14%）、12.96亿元（+33.14%），对应EPS分别为0.47、0.67和0.90元。给予其2018年35-44倍PE，对应合理价值区间16.45-20.68元，给予"优于大市"评级。
        风险提示。国内IDC厂商竞争加剧；云计算行业发展不及预期。