核心观点：
        金融危机后中国经济增速高且波动小，是全球少有的未出现经济衰退的国家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】取得这一成绩的背后是连续多年的高速基建投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而这一方面形成了国有企业大量的债务负担成为当前去杠杆的核心焦点，另一方面使得经济效益差的基建投资对经济效益好的制造业和服务业投资形成了挤出效应。从而形成了当前增长有速度缺效率的经济难点，和上市公司有成长无利润的资本市场困境。
        浴火之后能否重生关键看去杠杆能否有效推进，将经济增长的驱动力转向效益更高的消费和制造业服务业投资。对下半年资本市场，我们建议重点关注企业盈利质量，配置净资产收益率持续稳定较高的企业。高净资产收益率是股价上涨的稀有充分条件。历史数据显示，当一个企业能够维持持续较高的净资产收益率时，公司的股价几乎“一定”会上涨，甚至可以在一定程度上忽略估值，这是在当前市场行情中最能够把握住的“确定性”。这也是国信价值指数构建的理论基础。
        大变局：贸易战与去杠杆双重冲击
        贸易战与去杠杆的殊途同归：贸易摩擦更深次的原因在于近年来中国的快速崛起对美国的全球地位形成了冲击，这其中中国在科技领域的快速成长是突出的典型。2017  年中国的名义GDP  已经达到美国的63%，当前中国的名义GDP增速大约比美国高5%左右，如果中国之间的经济增速之差能够持续保持在这个水平，那么大约到2027  年左右中国的GDP  总量就会和美国持平。所以问题的关键就在于中国未来能否继续保持持续稳定的中高经济增速。因此，从这个角度来看，贸易战和去杠杆是殊途同归的，目标都是未来中国经济中高速增长的可持续性。
        从速度到效率，向增长要利润：基建投资（净资产收益率仅4.5%）挤出了制造业（ROE约13.5%）和服务业投资，这种经济增长模式使得资本市场出现了上市公司有成长无利润的窘境。沪深两市当前上市公司数量已经超过3500  家，相比2011年时增加了近50%。然而两市连续三年以上扣非净资产收益率在15%以上的公司当前只有114家，而扣非净资产收益率连续三年在20%以上的上市公司数量更是仅有36家低于2010  年的水平。作为对比，扣非净利润增速连续三年在30%的上市公司数，缺失在不断增加的。这显示出具有高盈利能力的上市公司在A  股市场中非常稀缺，相比成长性上市公司的盈利质量在当前市场下更为重要。
        配置思路：弱市下紧握盈利质量
        当前市场环境下高净资产收益率是最大的“确定性”：我们建议当前行情下重点关注企业的盈利质量，高净资产收益率是股价上涨稀有的充分条件，能够带来最大的“确定性”。历史数据显示，当一个企业能够维持持续较高的净资产收益率时，公司的股价几乎“一定”会上涨，甚至可以在一定程度上忽略估值。
        权益资产已具有极佳的配置价值：无论从国际比较还是历史比较，当前A  股整体估值均已到达底部位置。我们预计上市公司2018  年中报业绩增速或将略好于一季报。而当前创历史记录的上市公司股票回购也显示出了上市公司对自身价值的认同。我们认为当前A  股权益资产具有极佳的投资性价比。
        短期大跌反弹关注板块超跌属性：2008  年金融危机以来，A  股出现过大概八次大跌反弹，大跌反弹中影响最显著的变量是前期涨跌幅，大跌反弹中反转效应非常显著，前期跌幅最大的股票组合反弹中涨幅最大，超跌是反弹最大动力。