追潮拾贝:货币松实体紧局面或将延续
本周新公布的社融数据再度不及预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从分项看,信托贷款与委托贷款等表外项目依然延续今年以来持续萎缩的局面,成为造成社融增速持续低于预期的最主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一方面,作为企业融资的重要方式,表外融资持续萎缩必然造成企业资金方面的压力。实际上我们看到表外融资余额与投资之间存在一定的领先滞后关系,表外融资的萎缩也成为压制投资的最重要因素。另一方面,表外融资萎缩也直接造成社融与 M2 增速差不断收窄。从目前情况看,表外融资的收缩过程尚未结束,而对债市而言,这或许意味着国债中枢的进一步下行。从近期走势分析,在央行放松流动性下,shibor 隔夜利率一度下行至 1.96%,狭义流动性已经明显处于宽松状态,但强监管下货币市场向实体的传导出现阻滞,实体经济持续承压。从这一点上看,下半年货币松、实体紧、利率下、信用收的局面或将继续演化。
本周综述:
高频实体情况方面,上游方面,本周美国公布了新一轮对中国加征关税的清单,贸易冲突再现升级趋势,与此同时,周三时利比亚宣布恢复原油出口,沙特等OPEC 国家也在积极采取增产措施以保障石油供应,供需双方力量作用致本周原油价格出现下跌。从根本上来看,供求关系主导着油价的走势,预计短期内需求将保持相对稳定,而在供给方面,有消息称美国和国际能源署考虑在供应情况恶化的情况下释放原油,建议继续关注原油未来的生产和出口状况。中游方面,钢材方面,本周钢材社会库存和钢厂库存均出现下降,显示钢材的终端需求维持稳定,与此同时,环保因素导致钢材供给受限,多重因素作用下导致本周螺纹钢价格出现上行,且预计短期内上行趋势仍将持续。
流动性及利率方面,本周,央行有意控制银行体系相对较高的流动性水平,在公开市场小幅净回笼 900 亿元,叠加即将到来的月中缴税的影响,主要的货币市场利率多数上行,预计短期内银行间资金面可能会在边际略有收敛。与此同时,昨日公布的经济数据显示,6 月社会融资增量远低于市场预期,在维持稳健中性基调不变的背景下,预计稳定经济增长的动力大概率将支撑货币政策继续出现边际放松迹象,资金面将在中长期内维持合理充裕水平。本周,中美贸易摩擦影响外汇市场情绪,与此同时,美元指数也在持续走强,导致美元兑人民币汇率继续出现下行。虽然近期汇率走势受到市场情绪干扰,但经济基本面才是决定汇市走势的根本因素,目前来看,6 月进出口和信贷数据均不及市场预期,经济下行风险增大,后续仍需关注重要经济数据的发布。
风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期